第一批QDII出海至今仍亏 嘉实海外中国成立16年亏四成 管理费收超24亿元

近来QDII产品发行火热，日经ETF发行火热，甚至印度、越南市场QDII都有不错的表现。投资者纷纷希望入场分得一杯羹，QDII产品再次站上公众视野的中央舞台。火热之余，不妨回溯历史，寻找历史的韵脚。

2007年9月，A股上证指数突破5000点，直冲6000点，美股道琼斯指数也突破13900点，全球资本市场迎来百年一遇的“疯牛市”。在此时，国内首批4只QDII也完成预热，开始募资。南方全球、华夏全球精选(000041)人民币、嘉实海外中国股票(070012)和摩根亚太优势成为全市场的“香饽饽”，每只300亿元的额度迅速募满，比例配售启动，彼时名字仍为上投摩根亚太优势(377016)的摩根亚太优势认购金额达到了1163亿元，不仅刷新历史记录，而且成为未来12年的募资王者。

然而在全球非理性火热巅峰期发行的QDII，从出生起就带上枷锁，于之后的16年踏上漫漫“回本”路，直到2024年的1月，四只产品仍然全部亏损，嘉实海外(070012)中国股票成立以来净值甚至跌去四成。

与之相比，2008年成立的四只QDII处境明显好很多。成立时间仅延后了3个月至半年，这四只基金至今收益率至少为正，工银全球配置回报达到147.8%，交银环球精选回报249.7%，虽然产品规模不大，不过16年时间净值涨2.5倍也是不错的收益率。

然而经过时间检验的业绩固然可贵，回头来看我们能够以事后成败评论产品的持仓和当初的决策，站在当时的节点，金融危机前夜的动荡、信息泥沙俱下，影响一只QDII募资规模最大的因素无疑是营销力量。先来者喝汤，首批4只产品每只金额都达到300亿元，后一年成立的四只产品规模最大的工银全球配置仅募得30亿元，其他三只产品则只有5亿元。

于是698万户首批QDII投资人踏上一条长达十多年的亏损之路，产品份额一路被赎回，截至去年三季度，四只产品规模均不满30亿元，产品份额从300亿份大幅降低到不足30亿份。

高位站岗固然是业绩亏损的重要因素，其他产品管理的战略性因素也值得考虑。根据定期披露的公告，嘉实海外中国股票自2007年成立以来，重仓了A股能源、金融等国有企业，并在之后陆续转向中概股或港股。2007年四季度重仓股有中国移动、中国人寿(601628)、中国石油(601857)化工、中国电信、中国海洋石油、中国石油股份、中国平安(601318)、工商银行(601398)、新鸿基地产、中国神华(601088)，到2023年三季度重仓股有新东方、香港交易所、腾讯控股、招商银行(600036)、阿里巴巴、紫金矿业(601899)、药明康德(603259)（维权）、中国太保(601601)、中国平安、李宁。

也就是说，虽然属于QDII类型产品，嘉实海外中国股票实际投资中并未真正实现全球化配置，基金经理执着于本土股票或业务在本土的股票，事后看来，无疑错过了轰轰烈烈十多年的美股大牛市。期间道琼斯指数从2007年13500点下跌到2009年的6500点，越过金融危机，开启了上涨之路，直到今天已经涨到37200点，涨幅达三倍。同期纳斯达克指数也从2300点涨到14800点，上涨6.5倍。

这或许是嘉实海外中国股票在首批四只QDII产品中表现最差的原因。

此外，首批QDII为投资者诟病的重要一点是超高的管理费率。华夏全球精选人民币、南方全球精选的管理费率达到1.85%每年，嘉实海外中国股票、摩根亚太优势管理费率达到1.80%每年。即使公募行业经历了降费潮，这些QDII类基金管理费因为类目特殊，管理费率也并未调降。

虽然产品净值绝大部分时间处于1以下，规模也一路走低，跌到募集时的不到1/10，这批QDII每年的管理费也是没少收。根据统计，截至2023年末，华夏全球精选人民币16年共收取约28.8亿元管理费，嘉实海外中国16年共收取约24.23亿元管理费，上投摩根亚太优势、南方全球股票赚取的管理费也都超过20亿元。

华夏全球精选人民币2022年年报

投资者不禁问，我的资金想出海分享全球收益，为什么要买一堆国内股票呢？为什么不投管理费率更低的指数型基金呢？实际上，自2010年以来陆续成立的一批挂钩纳斯达克和标普500指数的QDII都取得不错的业绩，同时管理费率在0.8%每年附近。