AI拉了快手一把！可灵，打开估值新空间

是短视频公司也是直播电商公司，更是科技公司。

定焦One（dingjiaoone）原创

作者 | 苏琦

编辑 | 魏佳

2025年开年，港股市场迎来一批股价狂飙的上市公司。它们都做对了两件事，一是找到新的增长点，例如小米押注智能汽车，二是全面发力AI，例如阿里巴巴。现在，这个名单上要加上快手。

快手曾经是一家被低估的公司，也一度被贴上“下沉”“土味”的标签。

实际上，从2023年Q2开始，快手已经保持7个季度盈利。它最新发布的财报仍然延续这一势头，2024年全年营收同比增长11.8%至1268.98亿元，经调整净利润增长72.5%至177.16亿元。在资本市场上，快手的表现也同样亮眼，股价年内涨幅近50%，市值近2500亿港元。

这一成绩背后的重要助力因素是AI，截至2025年2月，可灵的累计收入超过1亿元。2024年第四季度，快手平台上的AIGC短视频营销素材和虚拟数字人直播解决方案的日均消耗超过3000万元。

快手科技创始人兼CEO程一笑在财报电话会议上表示，公司将在未来3年甚至更长时间进行更大规模的capex和研发投入，希望能通过可灵的赋能，改造升级现有业务的同时，创造AI视频内容生产的新赛道，进一步保持和升级快手作为短视频生产和消费社区的领先地位。

当初快手宣布研发自研大模型时，外界对其做AI还多少抱有“看热闹”的心态。随着这份成绩单的发布，快手再次向外界证明了自身的科技属性。

其实，回顾快手的成长轨迹，从最初的GIF社区到短视频、直播、电商，再到如今的AI大模型，每一步转型背后，都离不开技术驱动的积淀。

如果说，过去AI之于快手是赋能业务的“看不见”的工具，如今可灵的破圈，已经让快手的技术实力成为其重塑估值“看得见”的武器。

2025年，多家头部互联网企业喊出了“用AI技术促进业务增长”的口号，快手已经先行一步做出成绩。

或许，是时候换一个视角来看快手了。

从技术积累到AI驱动：

快手的科技进化三部曲

快手的2024年，交出了一份扎实过硬的年报。

2024年，快手总收入同比增长11.8%至1268.98亿元，经调整净利润177.16亿元，同比增长72.5%，盈利能力持续提升。

这份财报更大的亮点在于，快手对AI战略的布局进入收获期，公司的价值得以重估。

回顾快手发展历史可以发现，从GIF工具到月活跃用户超7亿的超级社区，平台规模和用户体量经历了极速的扩张，如果没有技术的积累，很难完成如今的业绩。这背后是一场跨越14年的技术进化之路，可简单拆解为三个阶段，每一步都精准踩中时代脉搏。

快手成立于2011年，早期的快手只是创始人程一笑个人开发的GIF动图制作与分享的社区，直到2013年，时任百度凤巢架构师的宿华加入后，公司正式转型短视频社交业务，四年后日活破亿，成为短视频行业的头部公司。

这个时期的快手处于技术积累的1.0时期，储备了底层算法和双列信息流架构，不同于抖音的强运营推荐，快手的流量分配机制更普惠、同时偏向“私域流量”，让草根创作者快速积累起自己的粉丝，这套底层逻辑奠定了其“老铁经济”的社区基因。

在“老铁经济”的发展下，快手一方面赶上了直播大潮，发展出了一批头部主播，直播打赏收入一度为公司带来了占比超95%的收入。另一方面在2018年看到用户的交易需求之后，快速切入天花板更高的电商业务，2020年11月，快手向港股递交招股书时，已经是直播打赏、电商卖货以及广告收入三驾马车齐驱的公司，同时日活用户及月活用户分別为3.02亿及7.76亿。

2020年下半年，快手开放公域流量，架构改成“双列+单列”信息流，用“信任算法”重构人货场，可以视为2.0时期。

在这一阶段，快手为商家提升经营效率而研发了一系列AI工具，包括：磁力开创（创意内容生产）、女娲数字人（数字人直播）、数字员工π（智能客服）、UAX（全自动投放）等，全周期服务客户需求。

快手一面积累电商商业化的基础设施，一面迭代技术大模型，但2.0时期快手技术的定位仍属“业务支撑型工具”。

2024年6月6日，快手13岁生日这天，上线了视频大模型可灵，它采用类Sora的DiT架构，通过3D Attention机制实现影视级视频生成。当全球还在等待OpenAI的文生视频大模型Sora开放实测时，快手已经推出了真正可用的国产Sora。

可灵的上线，标志着3.0时期的到来，技术从“后台赋能”转向“前台驱动”，快手的科技属性进一步爆发。

有快手内部人士表示，用AI进行视频的生产创作，这个点子团队早在五年前就在琢磨，但视频内容的创作效果和成本之间存在很强的Trade-off Curves（取舍曲线），所以这个用户需求一直没有被很好的满足，但中间迭代了很多个不同的方案。

技术的不断积累和业务落地上的不断探索，使得快手在新的视频生成浪潮到来时，能够更加敏锐的捕捉并加入，且在投入时更加坚定。

财报数据显示，公司2024年的研发开支为122亿元，占全年总收入的约10%。

可以看到，快手的技术进化史揭示了一个真相：在短视频和直播行业，流量红利终会消退，唯有技术复利能穿越周期。

可灵，打开估值新空间

快手的AI战略，视频大模型是核心突破方向之一。

全球短视频用户对内容多样性的追求愈发强烈，同时渴望降低创作门槛，而视频大模型技术恰是解决这一需求的关键突破口。财报会议上，有高管提出，可灵正在成为AI时代视频创作的新基础设施。

从技术层面来说，可灵的表现可圈可点。在很多2024年AI模型的大盘点中，可灵几乎是公认的国内最佳视频生成模型。

科技行业人士宇白告诉「定焦One」，可灵的超出预期体现在几方面：它是多种模态输入，文/图均可生成视频，生成秒数、视频清晰度等方面超过很多同类工具，甚至能达到商用水平，其中图生视频的效果尤其优秀；此外，可灵的迭代速度很快，半年多时间迭代了20多次，且每次更新都能很实际的感受到清晰度，视频整体对象一致性以及语义的匹配度上的提升，对比海外竞品，灵活性高出很多。

基于这些优点，和很多仅在开发者社区内部引发热议的大模型不同，可灵在C端用户层面也做到了出圈。

第三方平台artificialanalaysis.ai曾公布了一份实时用户盲测排名，可灵1.5模型仅位列于Google的Veo 2之后。2024年12月，可灵模型升级到1.6版本，推出图生视频，内部评测比1.5模型整体效果提升近200%，文本响应度、画面美感及运动合理性，均有明显提升。

数据还是稍显冷冰冰，看几个由可灵生成的视频：

一个是可灵发布之初由用户自发生成的吃面视频，因为极度真实，在国内外引发了共同关注。

另一个是AI博主“数字生命卡兹克”用可灵1.6版本生成的金毛玩飞盘，“物理规律真实感大幅提升，人物运动表演更强，语义理解大幅提升”，他评价道。

如果说上述视频实测还是在科技圈子里的火热，那么可灵的AI特效则是实现了大众用户层面的破圈，从最开始的复活老照片，到春节期间在社交平台刷屏的“毛茸茸建筑”“魔力转圈圈”“建筑开花”等特效，都是由可灵生成的。

各大社交平台上的“毛茸茸地标”视频

出圈特效带来了月活用户数据的进一步增长，可灵APP2025年1月MAU环比增速达113.19%，用户数据的增速表现，也让可灵成为行业内抢占C端用户强有力的AI入口之一。

作为独立的应用，可灵也为快手带来了独立的商业化价值。目前可灵在C端有会员订阅，同时B端商家开放API接入。快手财报显示，自商业化以来截至2025年2月，可灵的累计营收超1亿元。合作客户包括小米、亚马逊云科技、Freepik、蓝色光标(300058)等在内的数千家国内外企业。

可灵在短剧、影视、广告、教育等领域已经展现出巨大的商业化潜力，其中不少领域在快手的主营业务之外，未来具有更多创收空间。

根据快手2024年光合创作者大会的披露快手平台日均视频上传量超过4000万条，广发证券(000776)预计，按目前可灵单条视频的平均收费标准，未来测算10%/20%/30%的视频可能采用AI生产，快手潜在的年化收入为12亿元/24亿元/36亿元。

2025年，“AI视频大年”的序幕已拉开，行业人士对于视频生成模型也有很多期待，宇白表示，一是把使用成本大幅度的打下来，让技术能够被更广泛的人群使用；二是希望多模态的理解能力能够进一步发展，让创作者在前期的创意构思上有更多发挥空间；三是希望AI的模型能力在智商和情商上都能有显著进步，探索更多商业化的落地和服务场景。

实际上，可灵的“便宜好用”也是它的惊艳点之一。根据一位外国博主的测评，可灵单个视频收费的价格仅有Veo 2的七分之一（0.35美元），效果却几乎一样，这将会吸引更多用户前来体验可灵。

程一笑也在电话会上表示，对于一个短视频平台和内容社区来说，视频大模型的价值在于让每个普通人都有机会打破行业和文化壁垒，实现创意生产力的工具平权。未来10年，会尝试将快手建设成为AI时代普惠的数字家园。

AI串起三大业务

快手的AI战略不仅体现在可灵这样的阶段性成果上，更在于其整体的顶层设计。

其AI布局与广告、直播打赏和电商三大核心业务深度融合，与主站、电商和营销场景协同，全方位重塑经营流程，真正让AI成为推动业务增长的引擎。

长期关注直播电商行业的投资人告诉「定焦One」，快手的AI发力更偏可实用性，而不是暴力堆算力，做到了内部打通、资源整合。

多家互联网大厂也有类似思路。阿里巴巴CEO吴泳铭提出，要利用AI技术来促进业务增长，各部门的绩效将与AI应用的效果挂钩。美团CEO王兴也在近期提出将AI运用到员工的日常工作，运用至ToC、ToB业务。

当多家头部企业宣布要在现有业务中全面实现“AI化”时，快手已经在过去的一年里进行了实践。

具体而言，在内容理解与推荐领域，快手颠覆传统依赖人工标注的模式，通过推荐大模型（ACT）对视频内容、直播内容和评论内容等进行自动学习，再将这些内容进行精准推荐和匹配，能留住和促活用户，拉高用户使用时长。

2024年Q4，快手应用的平均日活用户和月活用户分别达到4.01亿及7.36亿，分别同比增长4.8%和5.0%，用户总使用时长同比增长5.8%。

在线上营销方面，快手基于可灵、ACT和快意MoE三大模型，帮助商家低成本生产营销素材、做更精准的人货匹配，提高营销转化效率。财报数据显示，2024年第二季度UAX的营销消耗占外循环总消耗的比例是30.0%，到了第四季度这个数据就变成超55%。

现在流量越来越贵，在同样的流量价格下，用更低的成本生产视频素材和直播素材，才能节省出成本变成广告预算。同时只有投放效果好，才能用同样的预算获得更多的客户、缩短投放见效的反馈周期。在快手经营小家电的商家告诉「定焦One」，这也是她选择在快手经营的原因。

如今线上营销服务业务已经是快手营收占比最高的业务。2024年，快手线上营销服务收入达到724亿元，同比增长20.1%。

此外，AIGC能力大幅提高客户营销素材生产效率，2024年第四季度，快手平台上的AIGC营销素材的日均消耗超过3000万元。程一笑提到，根据快手内部测算，AI大模型预计可以把客户的短视频营销素材制作成本降低60%-70%甚至更多。

在电商方面，除了行业广泛应用的虚拟数字人，快手还为很多达人直播间接入了“AI试衣”和“智能讲品”工具，实现个性化的AI导购。

在可灵的“AI试衣”界面，就能使用AI模特创建功能和AI换装功能。用户可以根据需求在几秒内创建一个AI模特，并不断进行完善，生成的AI模特还能重复使用。

「定焦One」生成的AI模特，

并换上了品牌miumiu的上衣

AI模特+AI换衣+生成模特视频，这一套流程将省下一大笔成本，可以用于前期的选品、后期的数据分析，“一个人就能成为一个团队，团队更轻，但是效果更确定”，上述商家称。

含电商在内的其他服务收入依旧是快手收入增速最快的业务，由2023年同期的141亿元增加23.4%至2024年的174亿元，更低门槛的经营也吸引了更多的商家入驻。

更重要的是，这三大业务——短视频和直播、广告和电商——形成了互为助力的良性循环。快手通过优化算法和大模型，将更有价值的短视频和直播内容以及商品精准分发给用户，进而提升用户留存和付费率；同时，通过提高匹配效率、降低生产成本，为广告主和商家带来更多价值，最终实现平台收益增长。这份收益又反哺到平台生态，让用户买到更低价格的商品，广告主获客成本更低，商家经营门槛更低，从而形成正向循环。

快手是行业内较早投入AI战略同时已经取得阶段性成果的公司，三大模型对三大现有业务进行加持，还孵化出了可灵这类在C端同样火热的产品。这样的战略布局既加固了快手的基本盘，又以独立产品形态抢占了AI入口，双轮驱动的AI战略使其市值未来还有再涨的空间。

高盛也在一份报告中指出，如今AI投资将从硬件转向应用层，建议超配具备AI创新能力的公司（如快手）。

在用户需求和技术发展的相互推动下，AI技术值得更多期待。不光是快手，整个短视频和直播电商行业的AI故事，才刚刚开始。

*题图来源于可灵AI官网截图。应受访者要求，文中宇白为化名。

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