特朗普2.0制裁来袭：影响有限，但更多清单已在路上

美国时间1月6日，美国国防部将商汤、腾讯、宁德时代(300750)等多家中国公司加入所谓的中国军事企业清单（CMC清单），据悉，这是美国国防部根据《2021财年国防授权法案》第1260H条制定的“黑名单”，旨在识别在美国直接或间接运营的涉及中国军事的企业。

对此，腾讯公司在声明中表示，腾讯被列入这份名单显然是一个错误，我们并不是军工企业或军工供应商。不同于出口管制或其他，这份清单对我们的业务没有影响。公司打算启动复议程序以纠正此错误。在此过程中，公司将与美国国防部进行讨论以解决任何误解，并在必要时采取诉讼，将公司从中国军工企业名单中删除。

同期，商汤也公告称，我们认为此举毫无事实依据，对此我们表示强烈反对。

即便如此，该黑名单还是引发了资本市场的地震，腾讯控股收盘跌7.28%，科技股集体被带崩，小米重挫，宁德时代亦下跌近3%。

实质影响暂时有限

这份CMC清单平均每年更新一次，2025年初的这次更新后，共有134家中国企业“榜上有名”，其中不乏行业龙头等知名企业，如腾讯控股、宁德时代、华为控股、奇虎360公司、中国移动等。

与此同时，美国国防部将6家中国企业移出了这份清单，包括北京旷视科技股份有限公司、中国铁建(601186)股份有限公司、中国船舶(600150)重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司（中国海防(600764)）、中国建筑(601668)集团有限公司、中国电信集团公司和深圳市科思科技股份有限公司。

外媒称，这是在拜登即将卸任、特朗普回归白宫之际，美国国防部采取的关键行动之一。

国海证券研报指出，对CMC清单中实体的制裁主要为禁止与美国国防部进行交易。除此之外，目前针对CMC清单中的实体暂无其他制裁措施或行动。

正如商汤的公告所言，该清单的主要影响是名单上实体公司不能成为美国国防部的供应商，对商汤业务没有实质影响。

话虽如此，但对于一些全球化的中国企业而言，加入这份清单或许意味着一些潜在的影响，可能被限制采购某些关键原材料/技术，例如AI时代军备竞赛需要的GPU，因此争取从名单中解除仍然是不少企业勠力的方向。

从CMC清单移除通常通过两种途径，一种是行政途径，美国国防部指出，列入名单的公司有权要求重新评估，即提交信息和证明文件进行说明和澄清，从而申请从清单中移除。

另一种途径则是通过司法，向美国法院提起诉讼。

君合律师事务所发布的研报称，采用行政诉讼的情况下，企业需要承担高昂的诉讼成本。尽管诉讼难度及结果不确定性较大，但相关主管制裁部门可能基于司法审查的压力，视情况考虑与受制裁主体进行谈判或改变制裁决定。

事实上，一些中国企业已经通过诉讼争取到了转圜生机。如小米（2021/1/14列入、2021/5/25移除）、中微公司(688012)（2021/1/14列入、2021/6/3移除，2024/1/31再度列入、2024/12/18再度移除）、禾赛（2024/1/31列入、2024/10/17移除）、IDG资本（2024/1/31列入、2024/12/18移除）。

更多清单已在路上

市场分析认为，CMC清单对一些龙头企业的基本面不会产生实质性变化。例如，腾讯的游戏业务依然强劲，宁德时代在电池领域的领先地位也未被动摇。

但更凶险的暗礁往往埋伏在深海之下。

实际上，自2018年以来，美国设立了数十种制裁清单，并频繁将中国企业加入其中。这些制裁和出口管制措施主要由美国商务部、国务院、财政部等多个部门及其下属机构执行。

其中，最“臭名昭著”的要属中国军工复合体企业清单（NS-CMIC清单），一旦被纳入，美国投资人将被禁止购买或出售该实体的任何公开交易的证券、或此类证券的公开交易的衍生品证券、或旨在为此类证券提供投资敞口的证券。因此，NS-CMIC清单也被称为美国“投资黑名单”，由美国财政部海外资产管理办公室（OFAC）负责管理。

此前，中国三大运营商被纽交所强制退市，便与其身处该清单有很大关联，在商汤登陆港交所临门一脚的关键时刻，也被列入该清单进而被精准打击。据悉，NS-CMIC清单跟CMC清单有重合，说明在制定时会参考后者的内容。

对于在港股上市的腾讯而言，这意味着一盆新的冷水。

一方面，港股市场是全球开放市场，大量美国投资者参与了腾讯的股票买卖，另一方面，腾讯的股东名单中，拥有多个美国投资者，一旦纳入，不但美资需要退出，对股东自身的企业估值也会有所影响——腾讯的南非大股东Prosus，今日消息出来后在阿姆斯特丹的股票就大跌了7.25%。

除了上述涉军工清单外，为国人所熟知的清单还有华为曾被纳入的实体清单（entity list），亦是美国最频繁出手的制裁黑名单，由美国商务部产业与安全局（BIS）根据美国《出口管理条例》（EAR）实施，也被称作美国的“贸易黑名单”。被列入实体清单后，凡涉及美国产品与技术的出口、转口和转让贸易时，必须获得美国商务部的许可。

目前，已有近千家中国企业被列入了实体清单，最近的一次大规模录入发生在2024年12月，彼时有136家中国实体上榜，和讯商业梳理发现，被列入清单的企业，大多与半导体产业相关。截至目前，BIS针对中国发布的实体清单已发布30余次，且频次逐年攀升，覆盖中国科研机构、高校、国家机关及相关企业等多类实体。

频次的增加也让中国半导体产业有所准备，不少企业已提前布局关键零部件的自主研发，争取国产替代，摆脱对美国技术的依赖，但影响的体感还是强烈。

一位来自被列入实体清单的半导体企业人士告诉和讯商业，被列入清单对于公司的业务展开有肉眼可见的影响，如购买IP授权、芯片流片时，需要提供大量的合规材料。

此外，美国创造出的“黑名单”还包括被拒绝人员清单（Denied Persons List）、“未经核实清单”（Unverified List）、SDN清单（特别指定国民和被封锁人员清单）等，用于发动金融战和贸易战。

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