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市值观察丨美的急了?

2021-06-09 20:08:34 和讯名家 

  作 者 / 大师兄

  图片:网络、图虫创意

  来源:市值观察(ID:shizhiguancha)

  近日股价持续下跌,美的似乎有些急了。

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  护盘难题

  鼠年最后一个交易日,美的集团股价创下历史新高,市值超过7500亿,把格力电器(000651,股吧)远远甩在身后,在所有A股公司中排名第12位。

  这无疑是美的的高光时刻。

  但是牛年春节后,持续2年多的白马股超级牛市行情突然逆转,美的股价也随之大幅下跌,节后三天,市值蒸发超过1000亿。

  为了提振投资者信心和维护公司市值,美的相当努力。

  2月23日,公司宣布了140亿的当时A股史上最大回购方案(注:后被格力电器超越),到4月2日公告宣布回购完成。前后不到40天时间,共耗资86.64亿元回购了约1亿股股票,堪称美的速度。

  遗憾的是,此轮回购并没有带来股价的回升。彼时,正是大宗商品价格狂飙的时期,市场担心家电企业今年的业绩将受到较大影响,作为行业龙头,美的在资本市场也承受较大的压力。从2月23日到5月7日,美的股价再次下跌接近20%,距离历史高点,公司市值已蒸发超过2000亿。

  ▲图源:同花顺(300033,股吧)iFinD

  或许是美的着急了,在5月9日披露了今年第二次回购计划,拟以不超过50亿元,不低于25亿元回购公司股份。

  背后的投资方,也在尽其所能。公布第二次回购的当日,公司控股股东美的控股宣布,不低于8亿元资金增持公司股份;5月21日晚,美的集团再次发布增持公告,年近80的美的创始人和实际控制人何享健,拟以不低于8亿元自有资金增持公司股份。

  显然,上市公司和大股东们,都认为当时的美的股价,被低估了。

  家电行业一向现金流极好,美的历史上也素有股份回购的传统。从2015年-2020年,公司合计耗资约108.97亿元进行过股票回购。

  今年短短三个月,何享健、美的控股及美的集团就宣布了(含已实施)高达152亿元的回购、增持计划,远远超过此前5年回购总额。如此规模在整个A股市场都难得一见。

  美的在产业拓展方面也非常积极。公司管理层和大股东们很清楚,仅靠家电业务已经无法支撑美的集团在资本市场的想象空间。业内也普遍认为,如果说美的集团的上半场是家电的故事,那么下半场应该是B端的故事。

  今年以来,美的集团加速了在非家电业务以及B端业务的布局。

  2月初,美的集团以22.97亿元价格收购A股医疗器械公司万东医疗(600055,股吧)29.09%股份,加速布局医疗业务;去年11月,美的控股与何享健减持美的集团股份套现56亿,也是为了建设一家国际医院,美的在医疗领域的布局早已开始。

  5月16日,美的宣布威灵汽车部件电机驱动、热管理和辅助/自动驾驶三大产品线正式投产,并发布了5款汽车零部件产品:驱动电机、电子水泵、电子油泵、电动压缩机和EPS电机,美的借此进入了当下最为火热的新能源汽车产业链。

  ▲美的威灵汽车部件总经理陈金涛讲解五大代表产品

  即便如此,美的在资本市场表现仍然乏力,与之相比,很多白马股在跌出黄金坑之后已经大幅反弹,甚至不乏宁德时代(300750,股吧)这样的重新创出历史新高的公司。

  美的多元化扩张,似乎并没有被市场看好。

  2

  多元化困境

  美的历史上,在多元化方面的尝试乃至大跃进,早已不是第一次。

  本世纪初,中国汽车行业刚刚蓬勃兴起,家电行业就曾掀起过一次造车热。美的、春兰、波导、奥克斯等大批家电企业通过并购的方式跨界入局,谋求新的产业增长点。

  2003年,美的通过收购云南客车厂、云南航天神州汽车及湖南省三湘客车进军汽车领域,随后在昆明和长沙建了两大生产基地。根据当年报道,美的在上述两地项目的计划投资金额达35亿元,目标是形成万辆级别的商用车整车和专用底盘的制造能力,争取在3-5年内进入中国客车行业前列,将汽车项目培育成公司新的支柱产业。

  但是美的显然低估了造车的难度,2008年,美的客车基地全面停产,造车梦只持续了5年时间。

  但这并没有妨碍美的扩张的雄心。

  2010年,美的营收刚过1000亿,即提出5年内营收过2000亿的目标,管理层或许是希望用规模效应换取成本优势,让盈利能力快速提升。

  2011年,美的营收从1102亿增长到1341亿,增速达到了21.6%,但是净利润从37.4亿减少到34.7亿,下降了7.2%,盲目大跃进带来的负面影响开始显现。

  2012年,何享健退休,方洪波接任,美的正式进入职业经理人时代。这一年,美的营收下降了300亿,净利润减少了2亿。

  方洪波上任后,对美的进行了大刀阔斧的改革,传统的、粗放式的投资项目被全面清除。新的投资布局以产品创新和技术研发为核心,并且陆续提出了“产品领先、效率驱动、全球经营”的总体发展战略和“智能制造+智慧家居”的产品端“双智战略”,围绕这三个方面和两个领域构建新的竞争能力。

  在此战略思想下,美的研发力度持续加强,到2020年研发投入超过100亿,在家电企业中首屈一指。

  技术进步带来的经营效率和盈利能力的提升,使美的在近10年业绩大幅改善。

  2012年到2020年,美的营收从1027亿增长到2857亿,仅增长了2.8倍,家电行业的市场规模逐渐饱和,使公司的营收增速受到一定影响,但是美的净利润从32.5亿增长到272.2亿,增长了8.3倍,净利润增速远超过营收增速。

  与此同时,美的销售净利率从2012年的5.9%上升到2020年的9.68%,净资产收益率从2013年以来每年都保持在24%以上,成为A股市场盈利能力最强的公司之一,也是当下备受价值投资者特别是外资追捧的核心资产。

  ▲图源:同花顺iFinD

  方洪波执掌的美的并不排斥外延式并购扩张,前提是跟“双智战略”有较强关联,对实现公司的三大战略目标有所帮助。

  2016年10月,美的用高达292亿人民币完成了对德国工业机器人巨头库卡机器人的收购案,成为持有94.55%的控股股东,并形成了超过200亿的商誉。

  ▲美的库卡并购融资签约仪式现场

  这笔收购其实并没有给美的带来太大的增值,库卡近年的业绩并不亮眼,当初美的收购库卡的价格为每股115欧元,现在已经跌至50欧元附近,早已腰斩。

  但是美的显然是志在长远。库卡作为全球著名的机器人和解决方案供应商,其技术能力和市场地位举世瞩目,未来前景不可限量。这种高科技公司能被美的纳入囊中就属奇迹,更何况其对美的原有的制造业务也具备强大的协同效应。

  事实上,美的收购库卡之后,其市值增长了3倍以上,这次投资行为,无疑产生了正面影响。

  时代发展到今天,对于家电企业来讲,行业的增量空间或许已不大,但是通过技术创新,行业增值空间其实还有很大潜力可挖,多元化并不是唯一的企业成长之道。

  即使走多元化路线,如何与企业现有产品线形成足够的协同与互补,也是扩张成功的重要前提条件。

  盲目的多元化,只会对企业造成致命的伤害。

  对于今年站上新台阶的美的而言,相比急于维系股价,当下最重要的是,主业先稳住,扩张不要急。

本文首发于微信公众号:华商韬略。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:李佳佳 HN153)
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