摩根士丹利基金市场洞察：短期市场或继续波动，政策预期仍是主导因素

上周A股市场整体小幅上行，防御品种与低位品种均有一定表现，上证指数上涨0.37%，沪深300指数上涨1.92%，万得全A指数上涨0.33%，科创50继续领涨，上涨4.33%。从行业表现看，农业、食品饮料、军工、非银等表现靠前，轻工、纺服、有色、通信等表现靠后，主因关税担忧增强所致。市场风格偏大盘成长，两市日均成交额为6595亿元，较前一周小幅回落。

三中全会确定了未来五年继续深化改革并基本完成目标任务，由于会议重点在长期的发展规划，高质量发展、科技创新等为核心任务。根据次日的新闻发布会看，会议提出了300多项重要改革举措，有完善性的举措也有创新性举措，未来《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》有望正式发布，我们期待更为明确的信息。根据发布会解读，未来的重要举措有深化国资国企改革、支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务、构建全国统一大市场、深化教育改革等。另外比较超预期的是会议对中短期的经济也比较重视，预计下半年还会有一些稳定经济的政策推出。

外部因素对市场影响依然较大，美国选情一边倒，特朗普胜选概率继续提升，其政治主张包括限制移民、控制通胀、制造业回流、减少贸易逆差等，这对市场带来两方面影响：未来加大传统能源的资本投入，带来资源品价格压力；中国出口的担忧继续增强。上周“特朗普交易”特征明显，资金转向部分内需品种。美联储降息预期维持在高位，9月份降息的概率提升至85%以上，少部分投资者预期7月份就有望开启降息。考虑当前预期基本打满，未来仍有注意这种预期左右摇摆的风险。

短期而言，A股市场可能存在一定波动，政策预期仍是主导因素。《决定》公布后有望带来相关的投资机会，2季度GDP低于预期后，稳增长的必要性在增强，也有望看到短期政策的催化，这些将对市场形成支撑甚至推动力量。