海外科技LOF（501312）基金经理赵启元：降息预期抬升利好分母端，中小盘美股向上弹性或更大

近一周，代表美国中小盘的罗素2000指数上涨近10%，我们认为：

胜率角度看，降息预期抬升利好分母端，是中小美股上涨的主要驱动。月初公布的美国制造业和非制造业PMI显著低于预期，驱动美股降息预期逐步抬升，上周美国CPI&核心CPI同比达3/3.3%低于预期，进一步深化了降息预期。同时，鲍威尔有关通胀未降到2%就可以开始降息的偏鸽言论，也驱动降息预期进一步抬升。当前市场预期9月开始降息、年内降息2-3次，10Y美债中枢已至4.2%。通胀公布后一日股市看，受分母端影响更大的高弹性板块——中概、中小美股等涨幅明显，金龙指数/恒生科技/罗素2000涨幅均超2%。

赔率角度看，上半年美股上涨更多集中在科技龙头，中小盘美股受益同样逻辑但涨幅有限，本轮利好催化下向上弹性更大。今年上半年，美股受益于分母端降息预期抬升+分子端科技行业带动景气向上，纳指/标普分别上涨18%/14%；业绩预期增速同样较高的罗素2000上涨仅1%。美股分化背后，是美股科技龙头更受关注，吸引了更多资金抱团。本轮降息预期抬升的新一轮催化下，资金开始往中小美股这一阻力更小的方向涌入，相较而言标普/纳指等之前抱团板块反而在良性调整。

往后展望，胜率看降息预期不断明确+增长预期仍然较高，赔率看先前涨幅较低、空间较大，且牛市弹性较高，中小美股机会值得重视。后续降息预期看，通胀&景气持续验证走弱下，降息路径较为明确，之后看7月联储会议+8月杰克逊霍尔会议联储放风情况进一步确认节奏。后续行情参考2019年降息预期落地，风险资产预期全面向上，其中牛市向上弹性更大的中小美股或涨幅更大；叠加中小美股在今年上半年涨幅较小、向上空间更大，之后降息期前后的机会或更值得关注。