中国比特币ETF要来了，为何要落地香港？

       虚拟资产在大陆一度热门，随着监管收紧，香港、东京以及新加坡等竞争者开始跟进，暗中彼此角逐亚洲虚拟资产中心的地位。这次香港若能抢先推出，会为“全球金融中心”增加重要砝码。

　　作者｜徐瑾

　　知名青年学者、公众号《徐瑾经济人》主理人

　　多年之后，比特币ETF终于开始走向中国投资者，而香港，再次成为中国的门户。

　　根据媒体报道，多家头部公募基金正在布局比特币相关业务，具体方式就是以香港子公司的方式来“曲线救国”，通过香港获得比特币业务相关牌照。多家大型公募基金兴趣盎然，媒体报道嘉实基金香港子公司、南方基金香港子公司、华夏基金香港子公司等已有布局。笔者与业内人士交流，有人表示预期数月内可以推出比特币现货ETF。

　　为什么现在推出现货比特币ETF，这对投资者比特币意味着什么，为什么香港成为突破口？

　　01 不管你认不认同，比特币已成为主流金融产品之一

　　比特币行情在2024年可以说大起大落，三月就再次创下了7.2万美元再新高，中间的巨幅起伏也让不少人爆仓。近期比特币整体市值突破1.4万亿美元，超越全球白银总价值。

　　比特币走高背后，有美国证监会批准比特币现货ETF的推波助澜。2024年年初，美国证交会(SEC)批准比特币现货ETF，这也被认为是比特币进入主流金融体系的标志性事件。

　　通过比特币ETF，更多币圈之外的投资者可以用更便捷更传统的方式来投资比特币。美国最初上线的11支比特币ETF第一周就赢得数十亿美元资金流入，其中主要来自传统投资机构，比如全球最大的资产管理公司贝莱德旗下比特币ETF就以创历史的速度，迅速募集到100亿美元规模。

　　当然，推出比特币ETF，对于比特币的发展长期是个积极因素，但是短期来说未必就构成价值的支撑。美国比特币ETF推出之后，比特币价格一度不升反跌。

　　可以说，即使推出比特币ETF，对于比特币的争议也不会消停，甚至可能随着其价格起落而更为炙热。

　　02 比特币监管：当信的人多了，它也就成了一种货币

　　回顾一下虚拟货币的发展，从中可以看出不同经济体的监管竞争与彼此角力的复杂心态。

　　2008年11月1日，传说中的神秘人物中本聪提出比特币（Bitcoin）这一概念，比特币在2009年横空出世，随后多年其从最初几乎不值一文到贵过黄金。今年3月份，一枚比特币的价格就出现了超过一公斤黄金价值的“奇观”。价格的飙升背后，是虚拟货币狂飙突进的时代，虚拟货币一度被认为创新的代表，也成为不少对主流金融体制不满的出口，引发各国关注。不过，随着时间的推移，比特币引发的虚拟货币狂潮，不断遭遇监管的坚硬壁垒。

　　最典型的就是在2017年9月，当年中国监管部门出台ICO（首次代币发行）禁令，随后加密货币挖矿在2022年遭遇封杀，令比特币更多转移至海外阵地。

　　而在海外，比特币为代表的加密货币继续攻城略地，日渐成为与主流金融不可忽视的重大力量。2017年，美国芝加哥商品交易所（CME）上线比特币期货合约，ETF等新产品的批准，更是意味着比特币被主流金融接纳甚至追捧。

　　即使如此，反对虚拟货币的声音一直存在，其中不少是业界学界的有识之士。诺贝尔奖经济学家保罗·克鲁格曼一直认为加密货币有邪教特质，作为价值投资的中流砥柱，美国股神巴菲特一直表示非常厌恶比特币，觉得没有投资价值，只是投机。不少专业学者更是认为美国证监会不应该批准比特币ETF，因为他们认为比特币毫无基本面支撑，其价格走势也基本与宣传的储备与挖矿没有相关性，批准ETF无异于助长这种赌博氛围。

　　由此而见，即使比特币叩门声震耳欲聋，对于比特币的争议始终存在。比特币是不是货币？加密货币到底是骗局还是未来？加密货币能否取代主流金融？如此种种疑问从未消失。没有人是上帝，这些问题目前看起来无解。而市场的作用就体现在务实，即谁出钱多、谁出力多、谁声音大，谁就算数。

　　所谓交易，就是通过参与者用钱投票来核定价值。也正因此，金融监管很多时候对于金融创新需要抱以经验主义的态度，如果越来越多人接纳比特币作为一种权威货币，那么它就越可能就是一种货币。

　　03 为什么是香港？抢夺全球金融中心之争并未结束

　　香港这些年一直面临转型阵痛，在本土人才流失、新冠疫情冲击、地缘政治冲突的狭缝中谋求发展。无论是内地人热衷的优才计划还是币圈新贵吹捧的世界Web 3.0（第三代互联网），都是香港在努力有所作为的体现。虚拟资产在大陆一度热门，随着监管收紧，香港、东京以及新加坡等竞争者开始跟进，暗中彼此角逐亚洲虚拟资产中心的地位。

　　2022年10月，香港特别行政区发表《有关虚拟资产在港发展的政策宣言》，被业界认为是推动虚拟货币创新的友好姿态。2023年初，香港《财政预算案》中明确表示推动香港Web 3.0产业发展，这都表示香港努力谋求国际虚拟资产中心地位。此后，虚拟货币业务在香港不断提速，香港法院也认定“加密货币是财产”，而且是能够以信托方式持有的资产。

　　香港此前也有比特币期货ETF，但是关注度并不够。虽然其中有些涨幅在过去还不错，但是这些期货ETF关注度并不高，成交量也不成气候。笔者曾经咨询过专业人士，他们表示原因主要有三点：首先，期货ETF有差不多10%的跟踪误差；其次不能及时跟踪现货价格变化；最后，成本也更高，也经常要换期货仓。

　　对比之下，比特币现货ETF显得更有优势。对于普通投资者而言，参与门槛也不是很高，投资者就无需如过去那样理会那么多复杂的加密钱包方面的知识。也正因此，无论业界和香港监管机构对于比特币ETF都寄望不小，一旦在香港顺利推出，其投资手续与投资香港其他的股票ETF是一样。

　　如果推出比特币现货ETF ，无论流入的资本还是围绕这些产品的底层架构，都是一个很大市场，显然对于香港抢跑虚拟货币金融中心意义重大。不过，投资始终有风险。当年抢跑QDII的基金，也曾以投资全球的风口赢得关注无数，吸引不少国内投资者买入，但是因为遭遇2008年金融危机，第一批基金遭遇滑铁卢，差不多十年才回本。

　　无论我们如何界定货币或者虚拟货币，比特币已经是一个重要的投资品种，忽视比特币的存在并不明智。通过ETF等方式将比特币引入主流金融市场，其实也是一个比特币走出币圈价格操纵的可能方向。让更多传统投资机构以及普通投资者了解与投资比特币，这是一个值得肯定的方向，也是一个投资者教育的过程。也许在不远的将来，我们在大陆也可以直接购买比特币现货ETF。

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　　编辑｜刘军