上海梅林净利润断崖式下滑：近几年营收停滞应收款不断增长 存贷双高“输血”光明财务公司

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头饮食/ 郝显

3月4日，上海梅林(600073)任职不足一年的董事兼总裁张晴峰递交了辞职报告。根据此前披露的业绩预告，2023年上海梅林再度陷入净利润的断崖式下滑，生猪养殖业务继续亏损，2022年贡献利润的牛羊肉业务受一系列内外因素的影响，净利润也出现大降。

受牛羊肉及猪肉业务影响，近几年上海梅林业绩波动较大，拥有了明显的周期属性。在猪价持续低迷的背景下，旗下部分养猪公司已经出现资金状况恶化，无力支付工程款而被起诉的情况。

短期来看，上海梅林业绩能否好转，取决于牛羊肉及生猪价格。长期来看，号称拥有全产业链的优势的上海梅林，如何平滑猪肉和牛羊肉周期带来的业绩大起大落，是更急迫的任务。

上海梅林净利润大幅下滑 牛羊肉业务盈利大降、生猪养殖业务继续亏损

根据此前业绩预告的披露，2023年上海梅林预计实现归母净利润2.1亿元-2.5亿元，同比下滑58.23%-50.28%。扣非净利润为1.27亿元-1.67亿元，同比下滑70.49%到 61.18%。

这是上海梅林在2021年净利润大幅下滑后，再度出现净利润大幅下滑。去年的亏损主要来自两方面，一是国际牛羊肉价格下跌导致公司牛羊肉相关业务业绩同比下降，二是猪价低迷和供给过剩导致生猪养殖业务总体仍处亏损状态。

上海梅林主营业务包含两个部分，肉类业务和休闲食品业务。其中肉类业务涵盖猪肉和牛羊肉，休闲食品业务则涵盖了大白兔奶糖及冠生园蜂蜜等。猪肉业务涉及生猪养殖、生猪屠宰分销、肉制品深加工三个环节。牛羊肉业务则主要是从国外进口牛羊肉，2016年收购新西兰银蕨50%股权之后，掌握了海外牛羊肉产能。

2022年牛羊肉业务贡献了58%的收入，生猪屠宰、深加工及分销业务贡献了21%的收入，休闲食品则贡献了5.8%的收入。

根据公司披露的经营数据，2023年前三季度仅休闲食品和生猪养殖业务收入在增长，其他业务收入均在下滑，其中牛羊肉业务收入下滑16.6%。在半年报中上海梅林披露，新西兰银蕨2023年受到多重压力，包括通胀导致农场经营成本高企，牲畜产量下降；飓风加布里埃尔影响下牛屠宰量减少；澳大利亚、巴西牛肉挤占了新西兰的市场份额；此外，还包括国际红肉价格下跌。这些因素共同导致2023年上半年新西兰银蕨净利润下滑87.5%。

生猪养殖则是另一个“失血”的业务，受持续低迷的生猪价格影响，生猪养殖板块持续亏损。上海梅林旗下生猪养殖板块主要子公司为光明农牧，2021年及2022年两年时间亏损15.19亿元，2023年上半年继续亏损2.27亿元。

在这种情况下，2023年7月份上海梅林进行了一次资产重整。光明农牧以4477.43万元对价收购杭州余杭文投产业发展有限公司（以下简称“余杭文投”）所持有的江苏众旺农牧科技有限公司（以下简称“江苏众旺”）30%股权。收购完成后对江苏众旺持股比例上升到94%。

与此同时，余杭文投以人民币1.11亿元（其中股权转让价格为人民币1元，债权转让价格为人民币 1.11亿元）收购江苏众旺持有的淮安众旺农牧科技有限公司（以下简称“淮安众旺”）100%股权及债权。

江苏众旺是一家生猪养殖公司，对外投资了河北众旺农牧科技有限公司、宿迁众旺农牧科技有限公司、淮安众旺农牧科技有限公司三家子公司。

根据公开信息，淮安众旺拥有年出栏10万头商品猪的产能。从2020年下半年开始，因为非洲猪瘟影响，淮安众旺全面停产，资金状况恶化，因无力支付威海高赛金属制品有限公司20.16万元的工程尾款，被后者起诉。

河北众旺也面临同样的情形，由于亏损严重，资金状况急剧恶化无力向布勒（常州）机械有限公司支付尾款29.99万元，被迫卷入诉讼。宿迁农牧同样面临多起诉讼。

在生猪价格低迷期，光明农牧旗下的生猪养殖资产真实状况堪忧。

收入增长停滞应收账款持续增长 常年“输血”光明财务公司

从2020年起，上海梅林营收增长陷入停滞，但是同期应收账款在持续快速增长，截至2022年底达到18.47亿元，相比2020年增长近33%。此外其他应收款达到1.31亿元。持续增长的应收账款是否说明公司的收入质量要打折扣。

在年报中，上海梅林一直强调自己全产业链的优势，称通过产业协同发挥了稳定经营业绩的作用，一定程度上平滑了猪周期带来影响。但是从实际效果来看，平滑的作用有限。

上海梅林对净利润影响较大的控股子公司有三个，分别是休闲食品板块的冠生园、生猪养殖板块的光明农牧，以及牛羊肉板块的新西兰银蕨。屠宰分销板块的江苏淮安苏食肉品有限公司和从事预包装食品的江苏省苏食肉品有限公司收入体量虽然较大，2023年上半年总共实现营收16.38亿元，仅次于新西兰银蕨，远高于其他子公司，但是净利率仅为1.39%，净利润规模2282.32万元，在净利率同比提升0.39个百分点的情况下，对业绩贡献仍旧有限。

事实上，上海梅林旗下大部分控股子公司面临净利率较低的问题，2022年9家主要控股子公司中除光明农牧亏损之外，有3家公司净利率低于1%，仅冠生园净利率在10%以上。

上海梅林最主要的问题就是光明农牧和新西兰银蕨业绩波动大，在行业下行期极大拖累公司利润。从短期来看，公司业绩能否好转，很大程度上取决于牛羊肉及生猪价格。

在公司自身业务庞杂，业绩面临巨大波动的同时，上海梅林还承担着为光明财务公司“输血”的任务，这导致其财务上常年存在存贷双高的情形。

2022年上海梅林账面货币资金为38.57亿元，其中有28.7亿元存放于光明财务公司，占比达到74%。同期从光明财务公司的贷款仅为5.17亿元。2022年上海梅林有息负债达到32.88亿元，其中大部分是一年内到期的有息负债。2023年前三季货币资金及有息负债金额与2022年持平。

2022年利息支出加上租赁负债利息支出，再扣除利息收入后的金额约为6000万元。相当于公司负担利息在“输血”光明财务公司。