闪回科技IPO：3年累亏2.5亿频遭用户投诉恶意加价？市场份额仅1.5%毛利率远低于同行

出品：新浪财经上市公司研究院 　　

作者：坤

近日，闪回科技有限公司（下称“闪回科技”）向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，清科资本为独家保荐人。

招股书中，闪回科技表示公司从事提供消费电子产品后市场交易服务，在中国手机回收服务市场中处于领先地位。但实际上，在消费电子二手回收赛道中，闪回科技的市场份额并不高，仅为1.5%，而其业务本质上是回收-翻新-再出售等中间商的生意，每年毛利率仅为7%上下，远低于同行爱回收。尽管背后有小米、转转背书，但闪回科技的业绩表现仍不乐观，近两年在收入增长20%的同时持续亏损，近三年累计亏损2.5亿元。而在小红书、黑猫投诉【投诉入口】等平台上，对于闪回收恶意压价等问题投诉比比皆是，作为主要面向C端消费者业务的品牌在消费者满意度方面或仍有较大改进空间。

3年累亏2.5亿毛利率远低于同行 频遭用户投诉恶意加价

从近年来业绩来看，闪回科技存在着增收不增利的问题。2021-2023年前三季度，闪回科技实现营业收入7.50亿元、9.19亿元、8.36亿元，其中近两年实现营收同比增长分别为22.6%、19.2%。

但收入的增长似乎却并不能避免闪回科技的持续亏损，2021-2023年前三季度，闪回科技实现净亏损分别为4870.8万元、9908.4万元、9911.4万元，近三年累计亏损2.5亿元，且亏损规模有明显加深趋势。而同期的经调整利润从2021年的净利润770万元到2022年的净亏损2200万元，再到2023年前三季度净亏损190万元。

招股书中，闪回科技表示公司从事提供消费电子产品后市场交易服务，在中国手机回收服务市场中处于领先地位。闪回科技的业务模式主要分为供应渠道与销售渠道两类渠道，其中，供应渠道为通过个人消费者的以旧换新、闲置回收以及部分企业渠道获得二手消费电子产品，之后对采购的二手消费电子产品进行检测与相关处理，再通过线上平台出售给各类卖家。

换句话说，闪回科技的业务本质是回收-翻新-再出售的中间商生意，更依赖上游供应与下游渠道，其中技术含量并不高，也就很难取得高毛利。2021-2023年前三季度，闪回科技的研发开支分别为1026万元、1738万元、1434万元，研发投入规模并不高，研发费用率不到2%。同期公司销售毛利率分别为8.20%、6.06%、7.29%，毛利率仅在7%上下，且近两年还出现下滑趋势。实际上，毛利率指标较为直接地体现了闪回科技从采购到出售二手消费电子之间的差额，毛利率的明显下滑反映出在闪回科技从回收到再出售的业务模式下利润空间的被压缩。

闪回科技旗下包括“闪回收”、“闪回有品”两个核心品牌，其中，“闪回收”用于开展线下回收业务，通过上游资源合作伙伴从个人消费者回收二手消费电子产品；“闪回有品”则用于在自有线上平台、第三方平台等向客户进行销售二手消费电子产品。从两类渠道来看，在供应渠道中，通过以旧换新采购的供应占最主要部分，2021-2023年前三季度占比分别为90.6%、76.9%、87.1%；而销售渠道中，通过销售平台相比通过企业销售则贡献了明显更高的占比，近年来分别为94.8%、94.0%、92.3%。

资料来源：公司公告

由此来看，不论是回收还是出售，闪回科技基本还是面向C端消费者，因而C端消费者认可度、用户体验等则对公司至关重要。

然而，在小红书、黑猫投诉等平台上，消费者对于闪回收品牌的投诉与避雷相关表述比比皆是。手机回收检测后恶意压价、手机疑似被掉包、购买二手机以次充好等问题均让消费者体验难言满意。

资料来源：小红书

市场份额仅为1.5% 闪回科技会步万物新生后尘吗？

尽管闪回科技在招股书中表示公司在中国手机回收服务市场中处于领先地位，但在二手回收整体市场上，竞争者云集。从综合性二手平台闲鱼、转转，到垂类消费电子回收平台爱回收、回收宝、找靓机等，均为闪回科技的重要竞争对手。同时，当下各平台之间向消费者提供的服务同质化程度较高，消费者对于回收价格、回收体验则格外重视。

更何况，在消费电子二手回收市场中，手机二手回收占据了绝大部分市场份额，而在按总交易额计2022年中国五大手机回收服务提供商排名中，闪回科技虽然排名第三，但市场份额仅为1.5%，而排在前面的第一二名市场份额分别为10.0%、8.9%，与闪回科技拉开了数倍的差距，与此同时，闪回科技与排名第四五的竞争对手则市场份额差距不大。更何况，这一市场也明显呈现碎片化，市场中前五名玩家共计占据的市场份额仅为23%。

资料来源：公司公告

选取业务与闪回科技相似且已上市的万物新生（爱回收）与闪回科技进行对比，可以发现闪回科技的收入规模、成长性、毛利率表现均较为逊色。2020-2023年前三季度，万物新生实现营业收入分别为48.58亿元、77.80亿元、98.69亿元、90.92亿元，同比增长分别为23.56%、60.15%、26.85%、32.00%，2023全年极可能突破百亿营收大关。而相比闪回科技的营收仅为数亿元，且增长幅度在20%左右。

毛利率方面，万物新生2020-2023年前三季度分别为25.68%、26.28%、23.03%、19.83%，基本均在20%以上，而同期闪回科技的销售毛利率仅在7%左右。

但需要注意的是，即便是收入规模与毛利率等指标表现更优，却依然未能避免万物新生的持续多年亏损，就亏损的表现来看，却与闪回科技有相似之处。2020-2023年前三季度，万物新生实现归属普通股东净亏损分别为17.75亿元、13.25亿元、24.68亿元、1.59亿元。

更何况，万物新生在上市以来的股价表现也难言乐观。2021年万物新生头顶“中概股ESG第一股”、“3C二手电商第一股”光环在纽交所高调上市，彼时发行价14美元，市值36亿美元，公司创始人兼CEO陈雪峰当时曾表示“上市只是逗号”。但2年多的时间过去，回首当时却能够发现，万物新生却是“上市即巅峰”，上市后股价一路下跌，截至今日收盘，万物新生仅为1.17美元/股，市值仅为2.72亿美元，相较上市时已蒸发超90%。

规模更大、毛利率相对更高的万物新生尚且如此，闪回科技在登陆港股后又是否会布其后尘？仍有待观察。