创金合信基金李志武：港股反弹可持续性较强 看好创新药板块投资机会

港股自1月22日触底以来，反弹幅度较大。港股反弹的原因是什么？此轮反弹是否具有持续性？哪些板块或行业更具投资机会？创金合信港股通成长基金经理李志武近期表示，此前市场调整较大是本轮反弹的基础，考虑到当前估值仍处于历史低位、国内经济数据逐步恢复，美国货币紧缩周期即将结束，本轮反弹具有较强的持续性。

投资机会方面，李志武表示，当前看好三大类投资机会，一是港股市场整体超跌反弹的β机会；二是国企股的重估机会；三是成长股的α投资机遇。其中尤其看好创新药板块的投资机会。

1、本轮港股反弹的原因是什么，是否具有持续性？

李志武：此前市场调整较大是本轮反弹的基础。我们在1月中下旬时就撰文认为，截至1月17日，恒指的PE（TTM）仅为7.5倍，为近20年来的第5次极值低点位置；近10年来的估值分位仅为0.3%。在港股估值处于历史极值低位、基本面不断向好、美国货币紧缩周期即将结束、熊市尾部风险即将出清之际，我们乐观看待当时的港股市场，认为当时港股具有很高的胜率。

恒指在我们撰文几日后即见到底部，并出现了一定程度的反弹，短期诱因在于国内政策面的变化。一方面在于监管层的人事变动，另一方面则是5年期以上LPR的超预期下降。估值处于极低位置时，一旦有较大利好就可能带动市场出现显著反弹。

因当前估值处于历史极值低位、国内经济数据逐步恢复、美联储货币政策由紧向松过渡等，我们认为此次反弹具有持续性，虽然不排除短期会出现曲折，但中长期依然看好，1月份的低点甚至极有可能成为中长期大底。

2、2024年港股投资，需关注哪些因素？

李志武：2024年港股开局不利，在连续下跌4年之后又出现显著下跌，但当前我们依然坚定看好港股的后市表现。大趋势方面，国内因素将是决定今年港股走势的主要原因，比如国内经济数据、货币政策和财政政策、资本市场举措等等。海外因素可能会影响港股的节奏，如美联储降息的时点、地缘政治的演变等等。总体看，与去年不同，内因将决定今年港股的发展方向，外因可能会影响节奏。

3、看好港股哪些板块或行业的投资机会？

李志武：我们看好三大类投资机会：首先看好港股市场整体性超跌反弹的β机会。交易应该会比去年活跃，投资机会增多；其次是国企股的重估机会。港股市场存在大量低PB的国企股，估值极低，此次以国资委的市值考核为契机，有助于央国企提升经营业绩、提高分红比率、增强投资者回报，有望推动估值重估；最后是关注成长股的α投资机遇，主要看好三个方面：以创新药和创新器械为代表的生物医药行业；以人工智能、AIPC、MR、人形机器人等新技术、新产品推动的科技行业；以双碳为代表的新能源产业。

这些投资机会中，我们尤其看好创新药板块。第一，我国已经进入老龄化时代，而且逐步迈入中重度老龄化社会，这将持续拉动生物医药的长期需求；第二，从供给层面看，经过十几年的发展，以归国科学家为代表的创新药企业创始人在不少领域取得了显著成就，涌现了一批细分行业龙头，在CAR-T、双抗、ADC、肿瘤筛查等领域的技术水平已经进入世界第一梯队；第三，临床试验进展、申请和获批上市等一系列重大里程碑会持续出现；第四，随着美国本轮加息周期的结束以及海外生物医药行业投融资水平的逐步恢复，港股创新药有望迎来流动性加持，2023年四季度以来，美国XBI生物医药指数已经反弹了近40%，但港股创新药板块却远远落后；最后，海外产业资本正在加速看好国内创新药资产，2024开年伊始，多家生物医药公司已经与海外医药公司达成多起海外产品授权，有的甚至被大幅溢价收购，显示出产业资本对国内创新药群体的极高认可。

4、当前港股市场面临的环境有哪些改善？ 还存在哪些亟需改善的短板？

李志武：改善主要来自于基本面和流动性两方面。首先，港股市场的主体上市公司绝大部分都来自于内地，2023年，内地企业（含H股公司、红筹公司、内地民营企业）股份每日平均成交金额占比为87%、IPO集资额占比为86%、上市后集资额占比为90%。2024年国内经济有望温和复苏，内地企业业绩会随之向好，基本面的改善将成为支撑港股向好的关键因素；其次，本轮美国货币紧缩周期终于结束。自2022年3月以来的美国货币紧缩周期开启以来，已经加息11次，累计加息525个基点，对港股市场的流动性造成了极大压力。从当前情况看，2023年7月有可能会是本轮加息周期的终点，2024年降息将成为新变化，极大改善港股的流动性。

当然，问题也不能回避。首先，地缘政治因素始终影响着港股市场。外资流动对港股的影响更大；其次，港股的流动性始终制约着港股的进一步发展，虽然香港特区政府已于去年成立了一个专门研究提升香港股票市场流动性的小组，但效果尚需观察。