她的判决，让马斯克可能损失超百亿美元

作者：郑峻

马总很生气，问题很严重。

马斯克最近心情有点窝火，因为他输了一起至关重要的诉讼，而且直接关系到560亿美元的个人财富，可能最终会损失超过百亿美元。

作为出言行事极具争议的商界领袖，马斯克早就习惯了面对各种诉讼。他的律师团常年都在经手各种各样的诉讼案件，马斯克自己也不得不经常亲自出庭作证，堪称“斗战胜佛”。

诉讼有输就有赢。过去几年，马斯克赢下了不少重要诉讼。2016年特斯拉股东起诉马斯克因为个人利益主导收购SolarCity的诉讼，2018年英国潜水员起诉马斯克诽谤“恋童癖”的索赔诉讼，2018年特斯拉股东关于马斯克发送推文宣布私有化的索赔诉讼，马斯克最终都笑到了最后，一次又一次避免了天价赔偿金。

不过马斯克也有认怂的时候。2022年推特董事会起诉马斯克的违约诉讼，注定要输的马斯克果然选择放弃，直接按照约定的440亿美元收购估值已经缩水一半的推特。再经过后来的各种操作，按照X平台最新的估值，马斯克这笔交易已经损失了超过300亿美元。

输掉最重要诉讼

但这一次，马斯克输得很惨，因为直接关系到他个人财富的核心组成部分——特斯拉持股。

特拉华州衡平法院法官凯瑟琳·麦克考米克（Kathaleen McCormick）上周作出判决，认定特斯拉董事会授予马斯克薪酬协议的过程存在严重问题（Deeply Flawed），因此否决了这份价值几百亿美元的薪酬，要求特斯拉董事会重新审议授予马斯克的薪酬计划。

显然，马斯克对这一判决非常恼火，连续在自己的X平台（原先的推特）连续隔空吐槽女法官。马斯克公开发起调查，询问自己是否应该将特斯拉注册地从特拉华州转移到实际总部所在地的得克萨斯州，又嘲讽麦克考米克称，“她对特斯拉带来的损害，超过了现代历史上的任何法官”。

这不是45岁的麦克考米克法官第一次审理马斯克的诉讼。2022年推特董事会起诉马斯克违约的诉讼就是由麦克考米克审理的。但自知必输无疑的马斯克在最后时刻选择放弃抵抗，主动联系推特董事会以原价完成收购案。

由于屡次遭到美国证券交易委员会（SEC）的调查和限制，马斯克公开怒骂SEC是“华尔街空头鲨鱼的无耻傀儡”。由于机构投资者服务公司（ISS）建议特斯拉股东否决马斯克的薪酬计划，马斯克甚至怒斥ISS是恐怖组织ISIS。相比之下，马斯克嘲讽麦克考米克已经算是相当收敛。

天价薪酬激励计划

有必要解释一下这份薪酬协议引发的相关诉讼。2018年夏天，马斯克与特斯拉董事会达成薪资计划：马斯克自愿放弃所有工资和奖金，仅领取1美元工资（只是因为报税需求）。但如果马斯克能够带领特斯拉实现业绩和市值等诸多预期目标，则将分12期获得相当于2030万股特斯拉股票的期权（约占特斯拉流通股的12%）。

当然，特斯拉董事会为此设定了明确的业绩目标：特斯拉需要达到千亿美元市值的最低门槛，才能让这份薪酬计划正式生效。之后特斯拉市值每增长500亿美元（最高到6500亿美元），马斯克就可以获得169万股股票的期权激励，相当于特斯拉市值的1%。而且这些期权兑现之后，还有五年的禁售锁定期。

其实，当时这一薪酬并没有引起太多的争议。毕竟那时特斯拉还处在最艰难的时候，Model 3量产遭遇困难，迟迟无法规模交付，特斯拉现金急剧消耗，甚至有资金耗尽的风险。特斯拉股票更是吸引了股市空头，成为最大的做空目标。

或许当时根本没人会相信马斯克居然可以一一完成这些业绩目标，从而拿到当初约定的所有激励期权。但看起来马斯克是真的相信。那年年初，他就公开对媒体表示，自己相信特斯拉市值会在未来十年超过万亿美元关口。

或许马斯克自己也没想到，仅仅三年半之后，特斯拉市值就突破了万亿美元。随着这些激励期权的依次兑现，马斯克的个人资产从200亿美元急剧膨胀至一度超过2000亿美元，他也超越贝索斯成为全球新首富。

特斯拉股价疯狂飙升当然有利于投资者，为什么还有股民会起诉马斯克？

实际上，这起诉讼有点象征性，并不是眼红马斯克成为首富，而是在于“程序正义”。早在2018年，一位特斯拉股民托内塔（Richard Tornetta）向特斯拉和马斯克提起股东派生诉讼，认为当时的特斯拉董事会没有起到独立运作，对马斯克言听计从，还向股东提供了误导性信息。他因此提出诉讼，要求特拉华州衡平法庭撤销特斯拉董事会对马斯克授予的激励薪酬。

值得一提的是，这位原告托内塔当时仅仅持有9股特斯拉股票。他是费城一个重金属乐队的鼓手。显然，愿意代理这起诉讼的律师们也不指望托内塔付费，而是打算赢得诉讼之后，让特斯拉和马斯克来支付至少百万美元的律师费。但即便诉讼输掉了，这些律师也从这起高曝光诉讼中获得了足够的知名度。

美国经常会有此类仅持有象征性股份的投资者对上市公司提起诉讼，通常会很快被驳回或者达成和解，但特拉华州衡平法院却在2019年驳回了特斯拉的动议，批准这起诉讼走到庭审阶段，最终在2022年底把全球首富马斯克从西海岸拉到了特拉华州参加庭审，还足足在法庭呆了三个小时。

特拉华州特殊地位

特斯拉总部以前在加州，疫情之后搬到了德州，在特拉华州没什么业务，为什么会在这个州受审？需要解释一下特拉华州衡平法院在美国商业诉讼中的特殊地位。

在美国地图上，位于东北部海岸的特拉华州很不起眼。这里是美国面积第二小的州，土地面积和上海市差不多，人口只有100万。不过，特拉华是美国最早加入联邦的州，号称美国第一州。现任美国总统拜登也是来自这里。

因为面积太小，特拉华在美国GDP占比还不到0.4个百分点；但毫不夸张的说，特拉华州却是美国的商业中心。因为超过九成的美国公司，其注册地都在特拉华州。这里之所以会成为美国公司的首选注册地，除了这里的公司法体系健全和注册税优惠等因素之外，创建于1792年的衡平法院也是一个重要的吸引因素。

绝大多数在特拉华州注册的公司，其实际业务都不在特拉华州，与这里几乎没有商业利益，因此，特拉华州衡平法庭不会有偏向本地公司的情况，完全可以相信其公正公平性。这里是美国最值得信赖的商业法庭。

实际上，美国法律院校的每个公司法教程都会涉及特拉华州衡平法院的案例与判决，美国知名商业律师几乎都清楚特拉华州的商业法律，也了解特拉华州衡平法院。从某种程度上来说，特拉华州公司已经成为美国实际上的全国通用公司法。这里衡平法庭判决的可预见性，也是其他州所无法比拟的。

马斯克对特拉华州当然不会陌生。过去几年时间，他几乎每年都会来到这里出庭。从特斯拉收购Solarcity，到反悔拒绝收购推特，到没有及时披露持股推特，马斯克的诸多争议操作都会引来民事诉讼。而特拉华州就是这些诉讼的首选地。

麦克考米克法官毕业于哈佛与圣母大学，在特拉华州担任了多年公司法律师，2018年被提名出任衡平法院七名法官之一，三年后更成为了特拉华州衡平法院230年历史上的首位女首席法官，成为了美国公司法诉讼实际上的最高裁判。

质疑董事会是否履职

那么，麦克考米克法官为什么要否决特斯拉董事会给予马斯克的这一薪酬计划？

她在判决书中解释道，“（特斯拉董事会）批准马斯克薪酬激励计划的过程是存在严重问题的??马斯克是一个超级明星CEO，他同时是特斯拉的CEO、董事长和联合创始人，占据着最具影响力的企业职位，与批准他薪酬计划的特斯拉董事会成员存在着密切关联……主导了董事会批准他薪酬计划的整个过程。“

马斯克在2022年底的庭审中表示，2018年是特斯拉董事会讨论授予他这一期权激励计划，自己并没有参与其中。他还驳斥了当时特斯拉董事会都是自己亲朋好友的说法。马斯克表示，自己当时完全专注于运营特斯拉，甚至还想过卸任CEO。但马斯克自己也不得不承认，这份薪酬计划就像是自己和自己在讨价还价一样。

原告律师提出的证据显示，时任特斯拉董事长兼CEO的马斯克早在2017年4月就发短信向特斯拉董事会薪酬委员会主席提出了这一薪酬结构，提出自己希望通过薪酬激励计划获得特斯拉10%的股份。而且，当年6月马斯克亲自参加了特斯拉董事会关于自己天价薪酬的会议。

当时的特斯拉独立董事、现任特斯拉董事长罗宾·丹霍尔（Robyn Denholm）在出庭作证称，马斯克称自己需要历史上最大的一笔薪酬，才能加快自己实施“星际旅行”的目标。2018年底马斯克因为私有化推文被迫辞去特斯拉董事长职位，丹霍尔接任董事长至今。

但丹霍尔强调，马斯克并没有迫使特斯拉董事会批准这一薪酬计划，这是董事会独立决定的。她强调，如果没有马斯克，特斯拉也不会有今天，之所以给马斯克这一天价激励计划，是希望马斯克未来长期专注于特斯拉的运营。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授费什（Jill Fisch）对解读说，这起诉讼的判决关键在于马斯克当时是否是特斯拉的控股股东，对特斯拉董事会拥有巨大影响力，而特斯拉董事会是否采取了足够措施保护小股东的权益。

实际上，麦克考米克法官质疑的是特斯拉董事会当时以及现在，是否始终对马斯克言听计从，成为马斯克的橡皮图章，而没有履行董事会的制衡职责。

从这个角度来看，这一判决可能会对美国的企业治理机构带来重大影响，因为美国大部分巨头企业都是在特拉华州注册的。而在马斯克获得这一天价激励薪酬之后，英特尔等巨头企业也给自己的CEO提供了基于业绩的天价薪酬。但并不是每位CEO都能拿到字面上那么多的薪酬回报。

上诉或是换注册地

最后，输了诉讼之后，马斯克接下来会怎样？

马斯克有权在30天内，在特拉华州高等法院提出上诉，不过很多法律专家看来，马斯克胜诉的希望并不大。因为特拉华州高等法院通常只会评估衡平法院法官是否适用了正确法律，而不会对法官的具体判决本身作出评估。

相比上诉，马斯克更有可能的对策是更换注册地。他最近不断公开表示，要把特斯拉的注册地从特拉华州转移到得克萨斯州，计划尽快进行股东投票。相比特拉华州，得州法律更倾向于保护企业和商业领袖的利益。在财富500强企业中，已经有55家选择在得州注册。而且得州也在积极吸引更多的企业，与特拉华州展开竞争。

近期马斯克还在公开施压，要求特斯拉董事会授予他两倍的投票权（他持股13%，希望得到25%的投票权）。马斯克在X平台表示，如果没有足够的投票权，他无法带领特斯拉成为人工智能和机器人行业的领先者，如果不能达到目的，他宁可在特斯拉之外开发产品。

显然，如果特斯拉董事会同意给予马斯克25%的投票权，像托内塔这样的较真股东一定会再次提出诉讼，指责特斯拉董事会对马斯克言听计从，没有履行保护股东利益的职责。

在当初制定薪酬激励计划的时候，马斯克还持有特斯拉22%的股权，但由于连续出售特斯拉股票套现用于收购推特交易以及缴纳行使期权的天价税金，马斯克目前的持股比例已经降到了13%。从2021年底到2022年底，马斯克累计抛售特斯拉股票套现了390亿美元。

与两年前市值突破万亿美元的巅峰状况不同，目前特斯拉股价正处在一个低谷。今年以来，特斯拉股价已经下跌了近四分之一，市值跌破了6000亿美元关口。但这主要是因为特斯拉的增长前景不容乐观。特斯拉近期发布财报之后警告称，今年的销量增长可能会大幅放缓。

此前有投资者呼吁为马斯克制定新的薪酬和激励方案，马斯克也公开回应表示认可。然而，新激励目标还没有出炉，此前的薪酬计划反而被特拉华州衡平法院否决了。

一些公司法专家预计，在目前的业绩状况以及股价走势下，特斯拉董事会可能会大幅削减此前授予马斯克的期权激励规模，并且在新的激励计划方面更为谨慎。

一位仅持8股股票却特别较真的摇滚散户，一位特斯拉衡平法院历史上首位女性首席大法官，让马斯克的个人财富可能缩水超过百亿美元。