AI芯片需求开启“狂飙之路” “代工之王”台积电翱翔时刻已到?

在一份无比强劲的业绩报告出炉之后，经历业绩日当日暴涨之势后迅速向下调整并不罕见。比如，全球芯片代工巨头台积电（TSM.US）上周四发布超预期的财报和业绩指引后，周四单日在美股市场的股价涨幅接近10%，周五盘中一度跌近2%，但最终收涨1%，本周一则跌超1%。我们姑且称其为“买入预期，卖出事实”效应。基本上，全球股票投资者们倾向于利用炒作预期来抬高股价，而不是潜在的实质性事实。

然而，在多数华尔街分析师看来，由于生成式人工智能（生成式AI）在全球各行各业的重要性日益提高，在全球企业纷纷布局生成式AI大趋势刺激下，投资者们对科技行业，尤其是对那些芯片公司抱有极高的期望值——毕竟所有AI技术背后都离不开算力支撑，而算力的背后则完全基于AI芯片这一最底层基础硬件。在AI芯片火爆需求带动下，台积电2023年第四季度实现总营收与上年同期的历史高位水平基本持平，同时大幅超过市场普遍预期。

因此，上述“买入预期，卖出事实”效应极有可能不适用于台积电股票。相反，有着“芯片代工之王”称号的台积电股价可能因为这股愈发猛烈的AI热潮引发的芯片股投资狂潮而继续向前推进。随着全球科技公司在2024年初的CES大会上各自显露出布局AI技术的决心，愈发猛烈的AI热潮继续助力美股涨势，AI芯片巨头英伟达股价再度创下历史新高，其最大竞争对手AMD近日也创下历史新高，共同推动美股基准股指——标普500指数创下历史新高。

台积电——以一己之力卡着英伟达和AMD的脖子

乍一看，经历单日接近10%涨幅之后，抛售市值接近6000亿美元的台积电，进而寻找相对小盘的芯片公司的想法很诱人，这背后并不是基于根深蒂固的基本面担忧情绪。去年一整年，台积电在美股涨幅超40%，随着台积电股价仅仅在上周已涨超12%，投资者们认为市值接近6000亿美元的台积电短期难以出现大涨之势，进而转向新的芯片股投资机遇似乎是合适的。但是，台积电这家芯片代工巨头本身可能将被证明在AI芯片领域“过于重要进而继续吸引买盘资金”。

英伟达（NVDA.US）和AMD（AMD.US）这两大AI芯片领域最强势力均集中采用台积电的4nm和5nm芯片生产工艺，而且预计不久后将陆续推出采用台积电3nm制程工艺的CPU/GPU产品。因此，凭借着无与伦比的3nm、4nm和5nm制程工艺，台积电对全球AI芯片供应规模的影响可谓巨大。台积电高管们预计在未来几年内，AI相关芯片的营收年复合增长率将达到50%，显示出其在AI领域的重要性和营收增长潜力。

台积电当前是英伟达旗下需求无比强劲的AI芯片——A100/H100的唯一芯片代工商，而英伟达是全球AI芯片市场的绝对主导者，占有高达80%—90%的市场份额。华尔街大行花旗预计2024年的AI芯片市场规模将在 750亿美元左右，同时预计AMD最新推出的旗舰款AI 芯片MI300X能够占据 10% 左右的市场份额，而台积电同样为AMD的独家芯片代工商。这些都显示出台积电在为顶级AI芯片巨头提供代工服务方面无与伦比的重要性。

AI芯片未来市场规模预期方面，在“Advancing AI”发布会上，英伟达最强力竞争对手AMD（AMD.US）将截至2027年的全球AI芯片市场规模预期，从此前预期的1500亿美元猛然上修至4000亿美元，而2023年AI市场规模预期仅仅为300亿美元左右。根据市场研究机构Gartner最新预测，到2024年AI芯片市场规模将较上一年增长 25.6%，达到671亿美元，预计到2027年，AI芯片市场规模预计将是2023年规模的两倍以上，达到1194亿美元。

随着ChatGPT和谷歌旗下Bard等以消费者应用为中心的生成式人工智能应用程序接连问世，全球越来越多科技公司参与布局AI技术的热潮，或将推动一场长达十年的AI繁荣发展时代。根据Mandeep Singh领导的彭博行业研究分析师发布的一份最新报告，预计到2032年，包括训练人工智能系统所需AI芯片在内的生成式AI市场总营收规模将从去年的400亿美元增长到1.3万亿美元，这一市场可谓10年间有望翻32倍，以高达42%的复合速度高速增长。

全球顶级管理咨询公司麦肯锡公司则表示，生成式AI对全球生产力方面的影响可能将为全球经济增加数万亿美元的价值——或许相当于2.6万亿至4.4万亿美元的新增价值。相比之下，英国2021年全年的GDP总量为3.1万亿美元。

台积电的业绩基本面方面，首先Q4盈利数据可谓大超市场预期，第四季度台积电实现净利润2387亿元台币，同比下降19%，但环比增长13%，并且Q4净利润好于市场预期的2241亿新台币；在AI芯片火爆需求带动下，台积电第四季度实现总营收6255亿新台币（大约200.8亿美元），上年同期则约为200亿美元，这一初步数据全面超过了台积电高管们此前对第四季营收介于188亿美元 - 196亿美元的预估区间，Q4营收与上年同期的历史高位水平基本持平，同时大幅超过市场普遍预期。

分析师们普遍指出，台积电第四季度营收数据超出预期，背后的逻辑主要在于全球科技企业对于AI芯片的需求持续激增，以及PC和智能手机需求明显复苏。

其次，更重要的是台积电提供的积极业绩预期可谓给那些习惯了低迷芯片市场的投资者所亟需的强心剂。这家为苹果和英伟达等芯片巨头代工的全球最大规模芯片制造商预计2024年资本支出为280亿至320亿美元，中值超出市场预期的289亿美元，并且预计今年营收规模增速将至少恢复到20%。关于2024年第一季度预期，台积电预计截至3月份的季度总营收至少同比增长8%，达到180亿至188亿美元，区间中值超出市场所预期的约182亿美元。

由于全球科技企业对AI芯片的需求如此之高，加之台积电的领导团队有信心实现其雄心勃勃的第一季度财务目标。因此，基于台积电业绩日当日巨大涨幅以及大盘股市值压力可能导致涨幅受限，进而简单地避开它可能不是合理的投资论点。由于以AI芯片为重点的市场硬件需求将飙升，做空台积电可谓风险非常高，这一点甚至得到了华尔街明星分析师普遍认可，他们无一人看空台积电。

转向华尔街，台积电股票的普遍评级是“强烈买入”，基于五个“买入”评级，没有“持有”评级以及“卖出”评级。这些华尔街明星分析师们的平均目标股价为138.60美元，接近台积电历史最高点，意味着未来12个月22.6%的上涨潜力，最高目标价高达惊人的185美元。

另一个可能帮助台积电股价涨势战胜反对者的因素是诱人的市盈率。尽管该公司的盈利状况相对强劲，但基于其股价走势的过去一年市盈率仅仅为22.3x，这一数据远低于整个美股半导体板块30.6x的平均市盈率。此外，该股的预期市盈率仅仅为18.4x。

同样重要的是要注意，台积电低估值不仅仅是一个算术层面，它还有可靠的指标支持。例如，台积电过去12个月的投资资本回报率（ROIC）高达21.04%。这明显高于美股半导体板块仅仅2.6%的平均ROIC，因此，台积电估值可谓远低于整个半导体板块。

2024年，全球芯片行业料迈入复苏周期！

看涨台积电背后最最重要的逻辑则在于——全球芯片需求正在或即将迈入需求全面复苏周期，也即芯片行业景气度上行周期。在业绩电话会议上，台积电首席执行官 CC Wei 表示，由于宏观经济状况和库存调整周期，2023 年是“全球半导体行业充满挑战的一年”，同时预计2024年行业将恢复“健康增长”态势。

在台积电公布业绩后，华尔街投资机构Wedbush写道：“过去4到5个月，台积电对近期行业基本面的信心似乎有了显著改善。”“我们认为，这种更乐观的前景是基于对人工智能芯片带来的贡献日益增长的乐观情绪，以及对2024年传统终端市场趋势，比如PC和智能手机更强劲的预期。”

在台积电公布Q4业绩前不久，一些芯片行业领导者，以及知名市场研究机构以及半导体联盟均预计2024年全球芯片行业将正式迈入复苏阶段，有望从新冠疫情后的极度低迷期正式踏入行业景气度上行周期。

最近几周，芯片制造业出现了非常明显的复苏迹象。半导体行业协会（Semiconductor Industry Association）统计数据显示，在经历了一年多的下滑趋势后，11月芯片销售额出现增长。

知名市场研究机构IDC最新预测显示，随着全球人工智能（AI）、高性能计算（HPC）需求爆发式增长，加之智能手机、个人电脑、服务器、汽等传统终端市场需求回暖，全球半导体产业预计将迎来新一轮增长浪潮。IDC预计，2024年全球半导体产业销售额将重回增长趋势，预计年增长率将达20%。

知名研究机构TechInsights近期发布的报告指出，2024年将是半导体行业整体营收创纪录的一年。整体半导体市场规模将超过2022年的峰值。未来十年，市场规模将翻番，创造超过1万亿美元的收入。

世界半导体贸易统计组织（WSTS）公布的2024年半导体行业展望数据显示，预计2023年全球半导体市场将出现9.4%幅度的下滑，不过WSTS预计接下来将出现强劲复苏，预计2024年将实现增长 13.1%。对于2024年，WSTS预测市场规模为5883.64亿美元，比上年增长13.1%，这也是对2023年春季预测增长11.8%的向上修正。