“网约车之王”埃安陷销量瓶颈，赴港IPO能否兑现千亿估值？｜凤凰车研所

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作者｜蒋浇 、李萌

编辑｜蒋浇

开年第一个新能源车企IPO？

近日，广汽埃安被曝出赴港上市，由中金公司和华泰证券(601688)负责相关事宜，拟募资10亿美元。

作为广汽集团(601238)新能源的“希望”，埃安是当之无愧的明星车企，过去几年的交付量名列前茅，直追大哥比亚迪(002594)，这也让其在海报上写上“封神”二字。

广汽埃安“封神”销量海报

2022年10月埃安完成A轮融资，成功地将估值推向了千亿水平，当时冲刺“科创板新能源汽车第一股”声音此起彼伏。更有广汽集团高层公然叫板“蔚小理”，埃安员工甚至贷款，总经理古惠南更是抵押房子购入股份等消息传出，彷佛IPO势在必得。

不过，上市时间从去年推迟到了今年，埃安也从科创板转战港股。

“现在形势更复杂了，埃安抓紧上市并不意外。”一位接近广汽埃安的投资人向《凤凰网车研所》表示，科创板对企业盈利能力要求较高，转战宽松的港股是许多新能源车企的选择，但从市场环境来看，全球地缘政治因素影响下，加上网约车市场饱和以及价格战越来越激烈，埃安上市的压力越来越大。

背靠广汽集团，埃安曾估值千亿

为了发展新能源业务，广汽集团将最好的资源给了埃安。

比如，2021年混改时，广汽一口气掏出来了74.04亿现金给埃安，还让广汽乘用车给了埃安35.57亿的实物资产，并将广汽研究院的600余人团队和部分专利给了埃安。另外，埃安独立运营，广汽将位于广汽菲克的工厂转交给埃安。

广汽埃安也算争气。自2017年起步至今其销量节节攀升，甚至直逼老大哥比亚迪，是传统车企打造新能源子品牌的成功案例。

对于埃安这个“小儿子”，广汽集团也是寄予厚望，早在2022年就开始为埃安上市做筹备。

2022年3月，埃安官宣完成25.66亿元的增资扩股，引入南方电网、中国诚通和广州产投三个战略方。

在同月的业绩会上，广汽集团一众领导对于埃安的未来放出豪言。广汽集团董事长曾庆洪称“广汽埃安员工持股4.55%，光总经理（古惠南）就投了2000万，把房子抵押了”。广汽集团总经理冯兴亚还提出，将来要用“埃小蔚”替代“蔚小理”。

仅过了半年多，埃安又完成了182.94亿元的A轮融资，创下国内新能源整车行业最大单笔私募融资的记录，埃安的估值也推升至了千亿。这次融资共计53家机构/企业参与，其中，又不少股东市值广汽集团的“好朋友”，比如广州产投、广州基金、湾区产融等。

业内认为，广汽集团高管们高调为埃安造势，即有想向资本市场讲故事的目的，即有自身的忿忿不平。冯兴亚就曾表示，“作为子公司的估值升高，母公司也会水涨船高。”

他的意难平不难理解。广汽集团作为几大国有汽车集团，每年销量都在200万以上，但估值却不高，一些利润和规模不及广汽的企业却拥有高估值。

想借埃安上市打开估值想象空间的广汽，立下了不少FLAG。一开始，古惠南在车展上说是在2023年底或2024年初实现上市，冲刺“新能源汽车科创板第一版”。后来，冯兴亚又表示，力争2023年实现。随后，又表示IPO最快也要到2024年。

千亿估值还能兑现吗？

从市场环境来看，现在显然不是埃安上市的最佳时机。

2024年开年，各家新能源车企公布了去年的销量数据。一直依托于网约车B端市场的埃安销量名列前茅，但随着这一市场逐渐饱和，埃安销量从2023下半年开始出现了明显下滑。

原定的“全年保50万辆，冲击60万辆”目标，实际交付48万辆，11月还出现了23%的环比下跌。

另一面，埃安旗下的纯电高端车型昊铂无论是品牌、还是销量都不稳定。以主销车型昊GT为例，上市5个月累计销量才4133台,月均销量不足1000台，其中去年11月销量仅100台。

近日，埃安宣布昊铂全系终身免费充电权益。有车圈人士称，“昊铂想要提振销量，这次力度还是挺大的，终身免费充电应该能圈一波这消费者，虽然一年只给2200度电。”

当下的大环境，受国际地缘政治因素影响，港股新能源车企板块整体走低。今年开年第一星期，蔚来港股累跌17%，理想跌超8%，理想和小鹏也相应下跌。刚过去2023年，各家新能源股价震荡不止，价格战也让不少车企传出裁员、经营困难等声音。

“现在形势更复杂了。”上述投资人向《凤凰网车研所》表示，其实埃安从去年11月就传出了上市消息，但科创版需要较强的盈利能力，广汽埃安知道自己上不了转战港股不意外。

在他看来，埃安推迟一年上市压力更大了。一方面，网约车市场饱和，埃安销量陷入瓶颈；另一方面，纯电高端车型昊铂的市场表现目前还不稳定，“它们现在出免费换电服务搞销量，说明内部压力不小，现在得抓紧上，越往后可能挑战更大。”

IPO一再推迟，广汽埃安的千亿估值含金量是否会发生变化？这位投资人对此表示，“埃安千亿估值能否兑现很难说，它还是要以千亿规模去融资的，不过这次转战港股募资的金额也不多。”

留给埃安的时间不多了

众所周知，汽车行业是一个资本、技术、人才密集的产业，缺乏持续的资金将影响车企的正常运营。现在已经上市的国内新能源车企普遍亏损，还在不断的获取融资。

此前，曾庆洪就公然吐槽“都给宁德时代(300750)打工了。”在2022世界动力电池大会上表示，他称由于动力电池成本持续上涨，导致除了特斯拉和比亚迪外的新能源整车厂都在亏损。

被称为亏损王的蔚来，5年时间累计亏损了764亿，高额的资本投入也让其不得不进行裁员，降低营销成本。

高额的资本投入，即便是背靠广汽集团这颗大树，埃安也面临巨大压力。从公开的财务数据来看，广汽从2019年-2022年5月31日，累计净亏损超37亿元，负债总额高达98.5亿元。

与此同时，埃安不断加大新车型、技术投入和海外市场布局，这只会让埃安的资金压力更大。

仅2023年，广汽埃安就发布了P58微晶超能电池，旗下的因湃电池工厂也正式投产，并宣布将于2026年实现全固态电池装车。不久前，埃安正式进军柬埔寨市场并发布埃安YPlus。这是进军泰国之后，埃安开辟的第二个海外市场。

为了甩掉“网约车之王”的标签，埃安推出昊铂品牌以此押注高端化。但尴尬的是，昊铂还未在市场掀起波澜。

此前，蔚来创始人李斌曾作出研判，“明后年，20万到30万元的汽车市场竞争确实会更加惨烈。”

过去，这一价格区间曾属于合资车企的堡垒。现在，国内自主品牌陆续加入这一价格地带竞争，肩负埃安向上的“昊铂”主力车正好落在这一区间，面临的挑战十分严峻。“昊铂才进入市场，它的品牌、智能配置优势不是很明显，外观也是参考了特斯拉和保时捷，表现不太稳定。”一位行业人士如是评价。

广汽埃旗下车型昊铂GT

目前，埃安将2024年销量目标定在80万，这是其估值的底座。B端销量颓势明显，昊铂车型能否扛起销量还有待观察。

此前爱驰、威马的陨落，加上近期高合汽车曝出的停产传闻，也让外界察觉到了新能源汽车市场的不确定性。随着国内车企竞争愈发激烈，2024年埃安能否顺利IPO十分关键。