美国灰熊报告无效做空，AI巨头商汤科技股市表现平稳

　　11月28日，AI巨头商汤科技遭灰熊做空，但有业内人士亦指出，做空报告中很多质疑缺乏事实依据，对财务报告结构的基本理解也存在偏差。

　　此前曾有媒体报道，做空报告背后隐藏着一门有利可图的生意。一些机构通过恶意做空，获得了巨大的利益。近十年间，58同城、斗鱼、跟谁学、蔚来汽车等40多家中概股公司均遭到做空机构狙击，一些机构试图通过做空公司股票从股价下跌中获利。

　　实际上，众多做空机构信誉破产已是不争的事实。做空好比“狼来了”，喊一次、两次狼都没有来，再喊就没人信了。此前香橼做空恒大、新东方、奇虎360，浑水做空分众，但多次失手，信誉和杀伤力都大打折扣。目前，商汤科技股市表现平稳，做空机构背后企图再遭质疑。

　　报告发布后，商汤科技先后两次公告有力回击灰熊做空报告，证明该报告确实并无依据，且包含无根据的推测及误导性结论和诠释。

　　灰熊做空报告专业性遭质疑 关键指控均为不实信息

　　剖析做空机构的盈利模式，首先是通过查阅资料、实地调研、相关方走访、聘请专业人士分析等手段进行分析调查并形成做空报告；其次，建立卖空仓位并发布做空报告；最后，与被做空公司反复博弈，在股价下跌中平仓获利。常用质疑手法为财务作假、管理层问题、关联交易等。

　　但灰熊的报告在发布后专业性遭到了业内质疑，许多指控很难服众。

　　譬如，翻阅商汤科技公告发现，上市至今，大股东及执行董事全体未减持一股。而此番灰熊针对商汤治理结构发起阻击时却提及：商汤集团大股东转股、减持，与真实情况相距甚远。截至目前，汤晓鸥教授自本公司上市以来并无出售任何由其实益拥有的本公司股份。因此该报告内有关推测并无依据。值得提到的是，此前针对若干股东的股权变更，商汤曾在回应公告中称，曾就本公司执行董事兼控股股东汤晓鸥教授间接控制的本公司B类股份的分配分别于2022年6月30日及2022年7月13日发布两份公告。汤晓鸥教授仅凭藉彼间接持有各有限合伙企业的普通合伙人股权，而被视为拥有并控制所分配的B类股份，且有关分配乃无偿向相关有限合伙人作出。

　　事实是：

　　公告中重申，商汤高层承诺自2022年12月30日开始起计的两年期间内，不会出售于2022年11月30日由彼或彼控制的任何实体持有或实益拥有的任何公司股份，以表达对商汤长期价值及前景的信心。

　　做空报告中试图质疑商汤关联方的信披问题，但提及的四家所谓“潜在的未披露关联方”皆不符合关联方定义，因此不涉及应披露未披露信息，实际上这四家公司实质上与商汤集团没有业务和交易往来。

　　商汤亦在回应公告中明确，商汤已全面遵守国际财务报告准则有关关联交易的适用披露规定。从未与该报告中所列“未披露本公司关联方”的公司进行任何须予披露的交易。据商汤进一步了解，该等公司均为不活动公司或并无实质业务运营的公司。因此，该报告内有关未披露关联交易的推测并无根据。

　　灰熊在报告中提及的两起诉讼，分别是北京市商汤科技开发有限公司与江苏精仪达科技有限公司买卖合同纠纷以及新泽尔公司苏彩通等与四川长虹佳华信息产品有限责任公司买卖合同纠纷。灰熊认为，案件内容可证明商汤科技通过高度可疑的收入循环的方式来伪造收入。

　　针对上述两起诉讼，商汤在公告中基于事实给出夯实的回击：

　　在北京市商汤科技开发有限公司作为原告的案件中，商汤子公司（作为原告）向其供应商（作为被告）提出的申索。而商汤并未就与案中被告所签订的供应合约直接相关的产品确认任何收入。目前，该案件已由法院移交公安主管部门进一步调查可能针对商汤的潜在犯罪活动，相关法院并未对有关事实作出裁定。

　　而以四川长虹佳华信息产品有限责任公司作为原告的案件，为四川长虹佳华信息产品有限责任公司（商汤客户）（作为原告）就买卖合约下的未付款项向其（指四川长虹佳华信息产品有限责任公司）客户提出的申索。商汤表示，该报告中所引述的与该案件相关的内容未获相关法院采纳的被告抗辩意见，而相关法院已裁定被告败诉。

　　基于此，商汤认为，做空报告中基于上述两起案件的推测并无根据。

　　值得注意的是，和讯网在翻阅商汤业绩发布等公开信息时发现，其总现金储备定义为现金和现金等价物、定期存款、结构性存款和受限制资金，属于流动性强、易于变现的资产，截至2023年6月30日，该口径下的商汤现金储备为132亿人民币。而灰熊报告却截取“人民币现金等价物+定期存款”维度，指出截止2023年上半年商汤拥有约118亿人民币现金储备，这显然故意低估了商汤的资金面实力。

　　可以说，灰熊对商汤财务数据理解方面存在专业度偏差，在基础数据、数据口径、计算逻辑方面的问题给该报告的可信度打上了问号。

　　商汤大模型“商量”持续进化 被新华社评为情商在线

　　随着ChatGPT走红带来的大模型热潮，短短几个月内，国内便有近百家冠以“大模型”之名的企业出现。但产业发展总会趋于理性，对AI企业而言，保持产品的关键技术迭代、积极探针商业化至关重要，从这两个角度而言，商汤科技在起步速度和落地应用方面在行业中具有先发优势。

　　在外部环境的多重挑战下，商汤首先保证了自身的研发节奏。2023年上半年，商汤迭代了“日日新”大模型体系，基于1.5万亿token和6000亿中文高质量数据训练而成，并不断迭代更新，可有效支持语言大模型的训练、升级迭代和服务。

　　随后，借助大模型丰沛算力，在短短几个月内，商汤推进“日日新”大模型体系下大语言模型及文生图模型的研发，拓展生成式人工智能业务。包括商量、秒画、如影、琼宇、格物，分别对应着自然语言交互、AI文生图、数字人、3D大场景重建、3D小物体生成这五个主流的生成式AI应用。

　　其中，商量作为国内最早的基于千亿参数大语言模型之一，已受到国内主流评测机构的认可。近日，新华社研究院测评选取了10家国产主流大模型产品，进行了深入的定量实测，商汤“商量”取得1746分的优异评分，其中情商维度表现位居10家主流大模型第一。

　　分析显示，在智商指数方面，商汤商量能够根据指令回答问题；在情商指数方面，能够给出详尽的方案，问题切入的角度与同品类相比更多元化，且能够引发用户进行深入思考的答复。此外，商量还拿下SuperCLUE9月总榜第一，沙利文报告综合竞争力第一，展示了在大模型方面的综合竞争力。

　　在保持技术领先的同时，商汤科技持续优化自身的盈利能力。根据商汤科技中期业绩报告，生成式AI业务相关收入同比增长达670.4%，占整体收入的比重涨至20.3%。换句话说，商汤的大模型业务取得不错的商业化成绩，贡献出有感知的收入体量。

　　为什么是商汤？众所周知，打造顶尖大模型的三大要素是算力、算法和数据，商汤科技则凭借长期投入，在这三个领域都实现了深厚积累。公开数据显示，截至2022年末，商汤研发队伍达3466人，占员工总数近70%。

　　除基础能力的稳定性之外，对AI产业的深刻理解与前瞻判断也让商汤科技的技术迭代更平滑。2015年商汤科技开始研发深度学习训练框架SenseParrots，搭建起AI基础设施SenseCore，是最早拿到全球人工智能决赛圈入场券的AI企业。

　　在研发过程中，商汤科技提前布局，自建超算中心。“日日新”背后依托商汤AI大装置SenseCore，以上海AIDC为算力底座，拥有30000+张GPU，是亚洲目前最大的智能计算平台之一。可支持20多个千亿参数超大模型同时训练，提供一条龙的大模型基础设施服务体系。

　　背靠“超大算力+大参数模型”底座来实现AI，可以具备更多通用能力的解题方案，提升效率、减轻训练成本。过去AI解决问题方式大多采用一个个的单点位去解决行业场景难题，在技术的持续演进下，现在的AI能力可以基于产业面、行业层覆盖的方式通力去解决，业界的共识是：准确使用工具的大模型也是解放行业生产力的关键。伴随2022年底，ChatGPT的火爆，商汤大模型+大装置的模式显现先发优势。

　　持续追求AI商业应用落地 智慧商业和智慧生活表现亮眼

　　从AI应用商业化角度来看，商汤大模型打造了大量的应用场景，结合产业落地和生态构建经验，为智慧生活、智慧商业、智能汽车、智慧城市四大板块赋能。

　　翻看商汤科技2023年中期业绩报告，AIGC相关收入实现多倍增长。智慧商业板块是商汤的支柱型收入源，大模型技术下诞生的企业级AI应用打开极为广阔的商业应用场景，商汤深入能源、金融、地产等十个行业的数百家客户，并深度定制行业大模型。

　　仅在智慧生活板块，大模型产品间合作从而实现市场应用落地。商量与秒画两大产品在电商、直播、客服等场景落地上得以应用，而格物与香港最大的珠宝集团之一也实现了商品3D数字化合作等。上半年，智慧生活营收3.12亿元；客户数达270个，同比增长47.5%。面向未来，手机市场将围绕大模型展开肉搏，生成式AI创新预计活跃，有望推动商汤与手机品牌的深度合作，AI传感器与AIISP芯片量产交付，大模型将进入手机终端。

　　商汤围绕大模型体系，针对相关产品的技术迭代与不同应用落地，进入小步快跑阶段，而AI能力在多个行业场景推进，积累了大量的场景优势和经验，有望反哺内部通用型技术的开发与实践。

　　据观察，商汤的AI商业落地与整个行业的大规模产业化路径相契合，在历经长期且坚实的投入后，商汤AI技术兼顾了普惠性的同时，也降低了企业使用AI技术门槛，四大智慧板块互为联合支撑商业客户落地应用，这或将对其它AI企业应用落地具有参考价值。