生物医药业上市公司竞争力分析——华兰生物丨济安金信x市界

市界联合国内专注于证券与基金行业研究的第三方评价机构济安金信共同推出《上市公司竞争力分析》栏目，通过自研评价体系，从资本结构，资产质量，现金流量，发展能力等八个维度（基于行业、地域和规模不同，相应调整财务指标集合与指标权重）对各细分行业内所有上市公司进行多维度体检、评级；并对若干公司具体分析，形成报告。

在报告中，我们综合八项能力对企业进行评级，具体评级等级分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，共十档。

以下是A股生物医药行业19家公司（中信证券(600030)行业分类，市值超过200亿元，截至2021年底上市超过一年）竞争力分析情况。

本期我们关注的是排在第6位的华兰生物(002007)。

通过对华兰生物八项能力等要素进行分析后发现，2021年，因受新冠疫苗接种影响，企业主要的流感疫苗接种量比往年偏低，导致公司营业总收入下降11.69%。另外，公司的毛利率和净利率在本期都有所下降，且公司整体盈利能力在行业中都不算突出，低于行业均值。不过公司的资本结构和资产质量很合理，资本负债率处于行业低位，资金也比较充足。

01 公司信息

1.1 公司简介

华兰生物是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。公司业务包括血液制品、疫苗制品、创新药和生物类似药研发、生产三类业务，公司是我国血液制品行业中血浆综合利用率较高、品种较多、规格较全的企业之一。

公司2004年6月在深证主板上市，简称华兰生物（002007）。法定代表人：安康，总经理：安康。

1.2 股东信息

华兰生物实际控制人为安康，截至2021年末，其直接和间接持有华兰生物45.24%的股份，较2020年末不变。本期股东持股集中度较低，前十大股东持股59.67%，较2020年末（58.29%）微增，持股集中度在全市场中排名3407/4708。

02 公司预警评级

预警评级旨在及时发现规模实力、现金流量、盈利能力、运营效率、偿债能力、发展能力、资本结构、资产质量等存在的问题。

（1）预警评级

（2）预警评级趋势图

（3）预警诱因分析

2021年四季度华兰生物预警评级从A下滑至BBB。当期华兰生物的能力短板分别是发展能力、偿债能力、现金流量。

03 竞争力排名

3.1 整体排名

与国内4708家上市公司相比，华兰生物的八项能力排名顺序如下：

能力评级释义：

1）华兰生物发展能力整体评级BB，表示业绩增长率与资本规模扩张速度处于A股市场上市公司平均水平，持续发展能力较强，在全市场4708家公司中排名第2516。

2021年度，华兰生物营业总收入44.36亿元，同比减少11.69%，远低于行业均值34.32%，净利润14.54亿元，同比减少21.51%。

华兰生物营收由血液制品和疫苗制品两部分业务组成，2021年，新冠疫苗接种与流感疫苗接种季叠加的影响，流感疫苗接种量下降，公司疫苗制品营业收入下降了24.63%，导致公司整体业绩下降。

2）华兰生物现金流量整体评级BBB，表示现金流量较充足稳定，公司盈利能力较强，资信较高，投资与筹资活动较正常，在全市场4708家公司中排名第1819。

2021年度，华兰生物现金及现金等价物净增加-2.90亿元，其中经营活动产生的现金净额14.32亿元，投资活动产生的现金净额-17.59亿元，筹资活动产生的现金净额0.36亿元。公司主要资金来源于经营活动。

3）华兰生物偿债能力整体评级BBB，表示获利能力良好，能够偿付到期的所有负债，但存在较多债务展期，公司信誉一般，在全市场4708家公司中排名第1977。

截至2021年12月31日，华兰生物账面货币资金6.93亿元（其中受限资金0.21亿元）、交易性金融资产26.59亿元，一年内到期的有息借款8.11亿元，公司没有资金缺口。资产类往来18.71亿元，负债类往来13.11亿元。

4）华兰生物运营效率整体评级A，表示资源管理充分有效，资产营运效率较高，资产效益高于A股市场上市公司平均水平，在全市场4708家公司中排名第923。

5）华兰生物规模实力整体评级AA，表示规模很大促进提高生产效率和技术进步，生产成本处于A股市场上市公司较低水平，在全市场4708家公司中排名第678。

6）华兰生物资本结构整体评级AA，表示当前资本结构合理，公司资金成本尚有降低的空间，在全市场4708家公司中排名第55。

截至2021年12月31日，华兰生物总资产115.37亿元，同比增加了14.93%；其中，总负债24.73亿元，同比增加27.6%，占资产比重21.44%；股东权益90.64亿元，同比增加11.9%，占资产比重78.56%。公司的债权资本占比略低于行业均值24.88%，资本结构更安全。

7）华兰生物资产质量整体评级AA，表示资产质量很高，完全能够满足公司长、短期发展以及偿还债务的需求，在全市场4708家公司中排名第232。

2021年，华兰生物平均净资产收益率16.37%，较上年的22.93%减少了6.56个百分点，低于行业均值23.4%（除去2家尚未盈利公司）。

截至2021年12月31日，华兰生物的流动资产68.51亿元，占总资产的59.38%，与行业均值59.45%基本持平。其中货币资金和理财产品合计33.52亿元，同比减少16.7%，应收账款18.3亿元，同比增加4.33%，存货13.59亿元，同比增加15.66%。

公司非流动资产46.86亿元，占总资产40.62%，其中主要为固定资产22.03亿元，合计较上年增加85.44%，本期新增的16.2亿元长期大额存单。

8）华兰生物盈利能力整体评级AAA，表示经营业绩处于A股市场上市公司最高水平，成本和费用控制极为合理，在全市场4708家公司中排名第260。

2021年，华兰生物毛利率68.74%，较上年（72.7%）减少了3.96个百分点，净利率32.78%，较上年（36.71%）减少了3.93个百分点。血浆成本的上升对公司血液制品毛利率存在影响。

相较A股其它行业，医药生物行业毛利率较高，但本期华兰生物在行业中并不算突出，2021年，公司毛利率小于行业均值77%，净利率略小于行业均值33.6%。

3.2 细分行业排名

与医药制造业19家上市公司相比，华兰生物的八项能力排名顺序如下：

04 公司财务结构分析

财务结构雷达图是基于上市公司的发展能力、运营效率、盈利能力、偿债能力、资本结构、资产质量、现金流量和规模实力等各项能力构造的，用于直观地进行财务结构的纵向分析与横向分析。

4.1 纵向比照分析

纵向分析指上市公司与其所在行业在不同期之间的结构比照，侧重比较结构突变。纵向分析包括两方面：

左图是上市公司华兰生物2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照；

右图是所属行业医药制造业的2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照。

4.2 横向比照分析

横向分析指上市公司与同行业其他公司或其所在行业的同期结构比照，侧重比较结构异同。横向分析包括两方面：

左图是上市公司华兰生物与本行业龙头公司复星医药(600196)在2021年四季度财务结构之间的比照；

右图是上市公司华兰生物与所属行业医药制造业的2021年四季度财务结构之间的比照。

05 三大报表透视

5.1 资产负债表分析

以下资产负债表科目出现异动：

? 应收账款 - 超过行业平均水平已达210.95%；

? 非流动资产合计 - 纵向异动已达66.48%；

5.2 利润分配表分析

以下利润分配表科目出现异动：

? 营业收入 - 比上年降幅已达-48.12%；

5.3 现金流量表分析

? 无重大异动；

横向异动：该公司的某财务科目与本行业该科目的偏离程度。

纵向异动：该公司的某财务科目与自身该科目历史值的偏离程度。

（除单独标注来源外，以上图片来自济安金信；文中行业均值为本期关注生物医药行业19家公司的均值，特殊情况下，剔除不合理公司）

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