58系IPO魔咒：快狗打车流血IPO 上市首日市值蒸发超30亿港元

　　快狗打车摘得“同城货运第一股”，也成为58系矩阵中第一个IPO的业务，面对逐年扩大的亏损，巨头涌入对市场份额的蚕食，留给快狗打车快速成长的机会和时间并不多。

　　6月24日，快狗打车首日挂牌上市股价平开，开盘价与发行价一致为21.5元/股，以发行价计算，快狗打车市值约133亿港元。截至发稿前，快狗打车股价报收16.72港元/股，较开盘价下跌22.23%，市值为102.92亿港元，市值较发行价蒸发超30亿港元。

　　招股书显示，快狗打车成立于2014年，隶属于到家集团，旗下以两个品牌服务于个人、中小企业和大型企业托运人——中国香港和海外市场的“GOGOX”和中国内地的“快狗打车”。

　　在融资方面，截至目前快狗打车共获得四轮融资。2015年获得58同城数千万元天使轮投资；2018年7月，获得由华新投资领投，菜鸟网络、中俄投资基金、弘润资本、前海母基金及母公司到家集团跟投的2.5亿美元A轮融资；2021年，快狗又获得由交银国际联合数码港投资创业基金（CMF）共同领投的近亿美元新一轮融资。今年6月，快狗打车获得6350万美元基石投资，其中奇瑞汽车认购5000万美元，国泰基金代持，持股大约3%；广发证券(000776)旗下的广发资本认购1350万美元，持股占比约0.8%。

　　持股方面，截至IPO前，快狗打车最大股东为58到家，持股比例达50.51%，GoGoVan Cayman（林凯源等股东）持股17.58%，淘宝中国持股12.92%，菜鸟持股2.84%。

　　58系IPO之路不平坦

　　2020年9月18日，58同城完成私有化并购，从纽交所退市，退市时市值较巅峰期下跌约三分之一。随后，58同城相继拆分独立各类细分业务，如定位于家庭服务业务的天鹅到家；主打同城物流的快狗打车；专注二手交易市场的转转；汽车交易平台主的车好多；房屋交易平台安居客等。

　　58系IPO之路并不平坦，本雄心勃勃冲击“家政第一股”的天鹅到家上市之路历时17天戛然而止；而去年10月，安居客此前向港交港递交招股书已到期失效。

　　此次，摘得“同城货运第一股”的快狗打车，也成为58系矩阵中第一个IPO的业务。但从快狗打车招股书来看，此番流血IPO背后，还面临着托运订单、活跃用户数下滑等诸多挑战。

　　市占有率较头部存较大差距

　　招股书显示，快狗打车2018年至2021年，实现营收分别为4.53亿元、5.48亿元、5.3亿元、6.61亿元，2019年至2021年营收同比增长20.97%、-3.28%、24.72%。快狗打车收入上涨的原因与佣金抽成比例提升有关，2018年至2021年快狗打车内地市场平台抽佣比例分别为5.8%、8.2%、9.8%和12.0%。

　　同期，快狗打车毛利分别为1.04亿元、1.73亿元、1.83亿元、2.42亿元，同期毛利率分别为23.0%、31.6%、34.6%及36.6%。

　　值得注意的是，快狗打车目前尚未盈利，2018年至2021年，快狗打车亏损净额分别为10.71亿元、1.84亿元、6.58亿元、8.73亿元，亏损额呈现逐年上升扩大趋势。

　　对于近四年亏损27.86亿元，去年亏损额同比扩大32.67%的快狗打车而言，除了深陷亏损泥潭无法自拔，其收入来源也较为单一，主要是面向C端市场，向司机收取服务费，且内地在线同城物流市场占有率份额较第一、二名仍存在不小差距。

　　据快狗打车在招股书，内地在线同城物流市场呈现出高度集中的态势。截至2021年交易总额计算，处在行业第一货拉拉市场份额为52.8%；后来居上的滴滴货运，市场份额占5.5%排名第二；而排名第三的快狗打车市场份额仅为3.2%。

　　研发投入远不及营销支出

　　面对同城货运市场巨头涌入，快狗打车势必要通过加大补贴力度来刺激新用户增长及用户活跃度，因此，快狗打车的营销成本一直居高不下。招股书显示，2018年至2021年，快狗打车销售及营销费用分别为5.24亿元、2.96亿元、1.95亿元及3.35亿元。

　　而与一直居高不下的销售及营销费用形成鲜明对比的是快狗打车的研发投入，据招股书显示，2018年至2021年，快狗打车研发费用分别为7633.7万元、6460.4万元、3460.8万元、3474.8万元，占总收入的比重从16.8％下降至5.3％，甚至营销费用能高出同期研发费用数10倍之多。对于以科技创新与企业业务密切结合自居的快狗打车而言，在提升用户体验至关重要的研发投入方面却远不及营销费用投入。

　　此外，快狗打车还面临托运订单数及月活跃用户数的下滑。招股书显示，快狗打车上的托运人平均月活跃用户数从2018年的86.9万下降至2021年的62万；平台托运订单数从2018年的3133万单下降至2021年的2682万单；2021年平台上月活跃司机数已降至21.35万名。

　　从快狗打车现金流可以看出，快狗打车报告期末现金及现金等价物呈现逐年减少，而2021年现金流的增长是由于当年融资活动所得净现金4.61亿元。

　　自58同城私有化后，拆分独立出来的58系公司虽然在各垂直领域都有涉足，但都未能占据行业老大的位置，比快狗打车更早递交上市意向的天鹅到家、安居客都因故暂缓了IPO进程，这对于率先IPO的快狗打车而言，其在资本市场的表现也势必会对其他业务的势头产生连带影响，未来快狗打车能否从同城货运平台快速成长为一站式物流平台，找到自己业务新营收增长点，通过更多优质服务吸引留存用户还需时日观察。