行业高景气期大股东减持 长电科技净利润创新高难以撑起股价

《投资者网》谢莹洁

“预计2021年净利润28亿元至30.8亿元，将创历史最高水平。”今年1月24日，江苏长电科技(600584)股份有限公司（600584.SH,下称“长电科技”）公布了最新业绩预报。

“以业绩预告的中位数测算，长电仍然实现了逆势增长，相较于同行可比公司增速显著；充分说明公司盈利能力的持续性；展望未来，公司作为全球封测龙头，有望穿越周期保持业绩稳健增长。”长电科技告诉《投资者网》。

但市场以“用脚投票”的方式回应这则预报。1月24日当天，长电科技股价以下跌告收，收盘价28.05元/股；1月28日，股价降至26.85元/股，创一年来新低。

在此之前，长电科技受到一些利空消息扰动。2021年12月，因32名来自长电科技的专利发明人任职于甬矽电子，公司对甬矽电子提起不正当竞争诉讼；研究机构还指出“上海工厂产量爬坡速度较慢，这有可能给长电科技带来下行风险。”

那么公司基本面是否稳定？投资者亟需一枚“定心丸”。

商誉减值致净利润波动

公开资料显示，长电科技成立于1998年，2003年成为了国内半导体封测行业首家上市公司，在深耕行业多年后，逐渐成长为龙头企业，全球市场占有率达到12%，客户包揽了全球前20大半导体厂商的85%。

尽管如此，长电科技股价一年半以来滞涨。2020年中股价触顶至53.36元/股后，此后再也没能突破这一数值。近半年来，股价长期徘徊在30元/股上下。

与之相对应的是，从2021年第一季度开始，长电科技的前十大股东累计持股数逐步缩减。2021年一季度末，公司前十大股东累计持有7.51亿股，在总股本中占比46.8%；而到了二季度末与三季度末，前十大股东累计持股逐步降至6.46亿股与6.09亿股，占比为36.3%、34.2%。

市场对长电科技有不少担忧，其中之一在于公司业绩能否稳定增长。

时间回溯至2014年12月，长电科技拟收购当时的全球第四大封测公司星科金朋。彼时，大基金联合中芯国际助力收购，47.74亿元的交易中，后者提供了24.5亿元资金，收购完成后债权出资转为股权。

长电科技本欲借此提升海外影响力，但随后全球半导体行业进入市场疲软期，星科金朋业绩连年亏损，2016年至2019年，长电科技的毛利率长期徘徊在11.5%左右，相比收购前两年的20%左右大幅下滑。

2018年与2019年，长电科技营收分别为238.56亿元、235.26亿元，归母净利润分别为-9.4亿元、0.9亿元。

行业高景气期大股东减持

在对星科金朋计提减值之后，创始人王新潮对市场做出承诺：“整合的短期阵痛是一定的，但我相信我们这个主动性战略调整，有益于公司长远发展。长电科技的目标是做全球最好的封测企业。冲刺全球封装第一阵营，实现这目标需具备四个条件：拥有一流技术、进入国际顶尖客户供应链、充足资金、国际化的团队。”

幸运的是，不久后，长电科技就迎来行业高景气期。从2020年下半年以来，中国台湾地区多家厂商停产、马来西亚封国，进一步加剧了封测产能供求紧张，半导体产业持续向内地转移，公司经营蒸蒸日上。

在与《投资者网》的沟通中，长电科技表示：“公司通过持续调结构，控成本，引进新的客户，帮助星科金朋在2020年实现扭亏的基础上，在2021年进一步实现了收入的成长和盈利能力的提升，比较之前的情况已经有了脱胎换骨的变化。”

但与此同时，以往助力公司并购的股东多次减持。2020年10月至2021年11月，第一大股东大基金累计减持3938万股，持股占比从19%降至13.3%。

数据显示，长电科技无控股股东和实际控制人，前两大股东分别为国家集成电路产业投资基金持股（下称“大基金”）、芯电半导体（上海），其余股东基本由机构投资者构成。

此后，对于长电科技的未来发展前景，市场出现了分歧。

2021年三季报发布后，瑞银证券指出，“2021年第三季度上海工厂产量爬坡速度较慢，这有可能给长电科技带来下行风险，原因是该厂的产能利用率和良品率都有可能低于我们的预期。”

公司接受机构调研时表示：“2022年下半年行业整体供需或将趋于正常，但即使国内封测行业的景气度在2022年下半年有所回落，公司的产能利用率仍有望保持在良好的水平。”

消息面上，长电科技对甬矽电子提起不正当竞争诉讼，令部分投资者担忧其后续影响。

2021年12月，长电科技发布声明，鉴于甬矽电子仅有的38位专利发明人中多达32位原任职单位为长电科技，占比84.21%。长电科技认为甬矽电子存在专利不稳定、源自长电科技拥有的专利或专有技术，造成长电科技人才和技术流失，已提起不正当竞争诉讼。

那么，核心技术人员的离职对公司有哪些影响？长电科技并未正面回应，而是表示：“长电科技注重集团整体组织能力建设和保障。设立信息管理风险管控措施，防范公司专有技术和关键人员的流失，2021年公司不断健全公司人力资源管理平台，优化和完善公司的薪酬体系等，打造了良好的企业文化和氛围。”

股价低迷与机构看好

分析机构Yole Developpement数据显示，2020年，先进封装市场规模为300亿美元，预计2026年将达到475亿美元，6年复合增长率为8%。

随着行业景气度提升，长电科技持续调整业务布局、加码研发。2021前三季度，公司研发支出8.6亿元，同比增长12%。截至2021年上半年末，公司拥有专利3247件，其中发明专利2434件，在全球封测厂商专利数量排名第二位。

长电科技告诉《投资者网》：“2021年，公司将‘封测’的定义延伸到‘芯片成品制造’，带动全产业链重新定义封测的产业链价值；公司致力于降低资产负债率和财务杠杆，2021年通过完成50亿元定增募资，优化资产结构，加速资金周转并提前归还了部分借款，大幅降低借贷规模，降低了公司的财务费用和成本。”

根据业绩预报，长电科技预计2021年净利润将达到28亿元至30.8亿元，将创历史最高水平，同比增长114.72%至136.2%；扣非净利润为23.5亿元到 25.8亿元，同比增长146.85%到171%。

长电科技指出：“公司持续聚焦高附加值、增长快速的终端市场，这是2021年盈利增长亮丽的重要贡献因素之一；子公司之间的协同效应、有效的降本措施以及产品结构的升级带动经营效率继续提升，进而推动盈利能力改善且可持续。”

但公司在二级市场上仍不见明显起色，自2021年12月以来，股价较为低迷。

瑞银证券指出：“长电科技产能利用率的下行风险可控，因为与国内主要封装同业相比，公司在资本开支规划方面更谨慎、更明智。鉴于长电科技的市场领导地位和技术竞争力，公司有望受益于来自工业/汽车终端市场持续强劲的需求。”

华创证券近期发布研报表示，长电科技积极推动降本增效，制造资源整合顺利推进，持续受益于行业高景气。考虑到公司业绩持续超预期，将2021-2023年公司归母净利润预测由28.27/30.01/34.05亿元上调至29.40/32.53/36.39亿元。

而对于市场普遍关心的未来业绩增长点，长电科技2月7日在投资者互动平台表示，公司已具备SIC，GaN第三代半导体的封装和测试能力。目前已面向光伏和充电桩行业进行出货第三代半导体产品。

今年年初，工信部官网消息称，下一步将加大汽车芯片保供工作力度，引导社会资本积极投资生产制造和封装测试，提升汽车芯片供给能力。在汽车封装领域，长电科技还有较大的进步空间，2021年第三季度，汽车业务在公司总营收占比仅为2.7%。

对此，公司方面向《投资者网》表示：“2022 年是公司业绩由通讯类产品主导型转向高性能计算、汽车电子应用双驱动型的奠基之年，长电有望在针对上述重点应用做持续的扩大投资；2021年上半年长电科技成立 ‘汽车电子事业中心’，预计在2025年前形成一站式的汽车功率器件成品制造及系统测试规模。”

“公司将继续着力先进封装工艺，聚焦车用电子、高性能计算等有高成长性的应用，并且继续提升公司的经营管理效率。汽车业务有望成为公司业绩成长的长期驱动力，预计该业务有望在未来几年保持高速增长。”（思维财经出品）■