除业绩符合预期外，金发科技年报还有哪些看点？

　　除业绩符合预期外，金发科技(600143,股吧)年报还有哪些看点？

　　自3月30日金发科技发布2020年年报后，由于对于行业龙头的关注，不少媒体很快对年报作出了解读，其实作为一个对于过去财务数据的承载报告，年报本身盈利的数据除了符合预期外，如何从年报中读出更多有用信息呢？现在就让我们来一起看看金发科技2020年年报中的那些有用信息。

　　改性塑料应用场景更丰富

　　金发科技近年来一直走的是“强化中间，拓展两头，技术引领，跨越发展”的发展战略，而作为中坚力量的改性塑料板块一直是公司营收和利润的主要构成。

　　2020年，公司改性塑料实现营业收入204亿元，占总营收58.12%，同比增长17.09%；实现毛利润53.42亿元，同比增长62.17%，毛利润占比59.12%。

　　改性塑料行业原材料主要为树脂，而根据基础树脂原料类型的不同，产品可划分为聚烯烃系列、聚苯乙烯系列、工程塑料等，而根据改性技术上的不同以及不同客户的不同需求，改性塑料产品又会分为各种功能包括阻燃、增强、耐磨、耐腐蚀等，金发科技因为技术上的领先，以及每年较大的研发投入（2020年研发投入14.39亿元），改性产品可以覆盖市场所有领域。

　　通俗的讲就是改性塑料的上游市场基本上固定，只受原材料波动影响，但是下游市场有无限想象空间，上游决定成本，下游决定收入，增加更多应用场景就能有更多收入渠道。作为深耕改性塑料行业多年的龙头企业，金发科技在下游应用场景上总是能走在行业的前面。

　　从公司2020年年报可以看到，公司做了一些加减法，主动放弃了一些低端的改性业务，开发了一些高端市场，比如豪华品牌汽车材料的改性、化妆品、日化品、现代农业（畜牧业）、光伏产业等高要求的改性市场。

　　更丰富的应用场景能够使得金发科技的改性塑料业务不会因为某个行业的波动影响公司业绩，比如公司2020年就在车用材料下滑的情况下，用其他领域的增长进行了弥补保持了改性板块的持续增长。

　　实际上，从年报中产能数据也可以看到公司改性的新增应用场景不少，年报显示，2020年改性塑料的产能已经同比2019年增加了16.4万吨，并有多个新增产能在今年4-8月投产，金发科技的主要生产模式是以销定产，公司不会随意盲目去扩大产能，大胆猜测下，这些新增产能或许都是公司新开发的应用场景和高端市场需要。

　　完全生物降解塑料有望业绩翻倍

　　金发科技“强化中间”的另一板块是新材料板块，新材料板块包括完全生物降解塑料、特种工程塑料和高性能碳纤维及复合材料，其中以完全生物降解塑料唱主角，而年报中重点可以关注的是公司完全生物降解塑料的产销数据、盈利数据和新增产能的落地。

　　财务数据显示，完全生物降解塑料实现产成品销量6.52万吨，同比增长 37.18%，占新材料板块的82.74%；营业收入11.73亿元，同比增长35.83%。占新材料板块的66.8%，整个新材料板块的毛利率有39.66%，大致可以估算出，完全生物降解塑料的毛利润范围，盈利非常可观。

　　金发科技降解的布局2004年就开始，近年来随着全世界对白色污染的重视，以及国内最强限塑令的出台将降解塑料市场推到了历史高度，尤其是金发科技很早就布局的完全生物降解塑料市场被打开。

　　据公司年报，随着公司在建的6万吨PBAT产能在今年一季度已经完成，金发科技目前在完全可降解塑料上拥有12万吨的PBAT产能，日程表上，还有3万吨的PLA产能有望在2021年第四季度完成。

　　2020年，金发科技全年完全可降解塑料产量8.31万吨，产能利用率117%，销量6.52万吨，产销率78%，在2021年产能翻倍的情况下，面对供小于求的市场，业绩也存在着翻倍的可能性。

　　此外，根据金发科技年报，公司将视情况继续推行剩下的18万吨PBAT产能的扩建，所以未来根据市场的消化量，金发科技在完全可降解市场大有可为。

　　全产业链布局优势

　　金发科技的另外两个板块业务分别是绿色能源板块和医疗健康板块，其中绿色能源板块目前以宁波金发为载体，医疗健康板块则以口罩和丁腈手套等为主要产品。

　　金发科技累计通过约13亿元的资金控股了宁波金发，目前持股87.66%，根据金发科技2019和2020年年报显示，金发科技2019-2020年分别实现净利润3.15亿元和3.85亿元，算下来，投资款已经回来了一半，而且宁波金发近段时间来，因为原材料的涨价，导致丙烯等主营产品卖方市场强势，账面上大概率集聚了一定量的现金流，如此看来，金发科技就等于白捡了一个宁波金发。

　　白捡的宁波金发对于金发科技来说意义重大，一方面可以通过宁波金发实现从高分子材料到石油化工的一体化拓展，为打通“丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯”的全产业链奠定坚实的基础。另一方面因为掌控原材料市场，金发科技在打入改性塑料高端市场时将更加有优势。

　　而往下游市场上看，也就是目前公司的医疗健康板块，该板块是公司2020年新建立的业务，借助着公司长久以来的技术研发储备。在专业的事交给专业的人来做的背景下，公司迅速在疫情期间切入了口罩市场，并很快获得多个国际市场上口罩标准的质量认证，口罩品质被国际公认。在疫情缓解的2021年，口罩业务可能会出现回落，不过，公司又布局了手套业务。

　　年报显示，2020年10月开始进行的年产400亿只丁腈手套项目2021年1月上旬已开始试车，并有望在2021年全部完成投产96条生产线的建设，此外，金发科技还将在其他医疗高分子耗材方面积极研发推进。

　　有投资者担心金发科技2020年业绩涨的那么猛，2021年怎么办，没有了口罩和熔喷布的业绩支撑，业绩是不是要大幅下滑，在公司年报披露后已经有四家券商发布研报对公司未来业绩进行预测，其中华安证券预测最保守，预计公司2021年净利润45.42亿元同比会有微降1%，东北证券(000686,股吧)研报预测则最激进预计金发科技2021年净利润有望达到51.15亿元，另外两家券商也都预测2021年的金发科技业绩同比以微增为主，也就是说，券商整体还是看多金发科技2021年以及未来，原因就像上面说的，改性塑料的业绩未来将会继续稳定增长，并有望带来惊喜，完全生物降解塑料业绩有望翻倍，宁波金发和手套也能对业绩有很大贡献。

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