雅迪传媒冲刺A股：连续3年毛利下滑 大客户“依赖症”难解

　　近日，雅迪传媒创业板IPO申请获受理，拟开启A股上市之路，从去年有媒体报道雅迪传媒拟选择中小板上市到如今板块变更为创业板，雅迪传媒A股上市背后又有怎样的考量？面对报告期内并不抢眼的业绩表现，甚至在2019年营收净利还处于“双下滑”局面，雅迪传媒又将如何抉择？

　　雅迪传媒2019营收净利“双下滑” 毛利率连续三年走低

　　招股书披露，2017年至2019年，雅迪传媒分别实现营收达9.70亿元、14.17亿元、12.59亿元，同比增幅为46.08%、-11.15%；净利润分别为2234.87万元、8918.08万元、4415.23万元，同比增幅为299.04%、-50.49%。2020年上半年，雅迪传媒实现营业收入8.09亿元，净利润为5953.85万元。报告期内，雅迪传媒营收、净利润主要财务数据指标，在2019年均出现了大幅下滑。

　　毛利率方面，雅迪传媒报告期内前三年持续走低，招股书显示，2017年至2019年，综合毛利率分别为26.12%、20.46%、16.77%；截止2020年1-6月，综合毛利率达21.51%。

　　对此，雅迪传媒表示，报告期内，公司持续拓展优质客户，整合传播收入占比持续提升，因此综合毛利率有所下滑。

　　此外，报告期内各期末，雅迪传媒应收账款整体呈现波动增长趋势。招股书显示，2017年至2020年6月雅迪传媒应收账款分别为6938.43万元、3293.51万元、7698.69万元、1.66亿元，占流动资产的比例分别为 14.41%、5.12%、 10.78%和 21.54%。

　　未来雅迪传媒主预计，随着销售规模的进一步扩大，公司应收账款可能呈现增长趋势，或对公司盈利和资金状况造成不利影响。

　　渠道代理存不确定性 前五大客户销售额占比近半

　　今年11月，据资本邦报道，雅迪传媒曾于去年5月与东兴证券签订上市辅导协议，彼时，雅迪传媒选择的拟上市板块为中小板。而此次雅迪传媒IPO申请获受理，其拟上市板块已变更为创业板。上市板块的转变或许也从侧面反映出雅迪传媒未来运营风险风向的转变。

　　从大客户情况来看，2020年上半年，雅迪传媒前五大客户分别是吉利、拼多多、碧桂园、宁波广播电视集团、海南广播电视总台，其中，排第一是吉利，销售额为9744.37万元，占销售额的12.05%。仅前五大客户的销售额占比就达45.33%，销售额占比近半，且从报告期内大客户销售额占比情况来看，从2017年至2019年逐年增长销售额占比分别为31.43%、39.65%、42.65%，对大客户销售额依赖程度逐年上升。

　　除此之外，雅迪传媒在广告合作投放方面主要为两种模式：第一，多个时段的优质广告资源独家代理权，并通过向广告主或其他广告代理公司销售该等广告资源获取收入；第二，公司根据客户的广告投放需求，向广告代理公司采购广告资源。

　　在特别风险提示上，雅迪传媒在招股书中明确表示，如若不能维持与合作代理渠道达成稳定合作关系，亦或价格变动所致客户流失，都会对公司毛利业绩造成诸多不利影响。

　　未来如何“捆绑”留存客户，为客户提供更具附加价值与竞争力的产品和服务，则是雅迪传媒接下来丞需思考的关键所在。雅迪传媒董事长兼总裁杨晓东能否真正贯彻雅迪传媒的理念，通过内容产品需要不断创新，赢得市场对品牌的感知，进而让品牌内容进一步反哺企业品牌创造更大价值，我们拭目以待。