华米毛利率持续下滑 黄汪如何摆脱增收不增利的“倒挂怪圈”？

　　11月23日,华米科技发布2020财年第三季度的财报，营收达22.351亿元，同比增长20%，但值得一提的是，截止当日收盘，华米科技股价却应声下跌7.6%。

　　究其原因，净利大幅下降的“倒挂”现象背后，华米科技却出现了毛利率下滑，营销费用大幅增加的情况。同时，激烈的市场竞争环境之下，海外市场拓展之路困难重重，或许都是资本市场担忧的风险所在。

　　华米科技营收创新高 净利却“倒挂”大降60%

　　财报显示，华米科技2020年第三季度总收入达22.35亿元，相较于上年同期的18.63亿元，同比上涨20%；相较于上一季度的11.37亿元，环比上涨96.6%，创下历史最高营收。同期，华米科技的GAAP净利润为8110万元，较上年同期的2.033亿元，同比下降60%。

　　除了净利润大幅下降出现“倒挂”现象，华米科技的营销和销售费用出现大幅增长。财报显示，华米科技第三季度的营销和销售费用达1.156亿元人民币，同比增长104.2%。

　　其中，在研发费用方面，华米科技的投入力度仍在不断增加。财报显示，华米科技第三季度的研发费用达1.729亿元，同比增长38.8%，占总收入的7.7%，而去年第三季度为6.7%。

　　此外，低毛利率依旧是华米科技目前无法解决的难题。财报显示，华米科技的毛利率长期持续下滑从2019第一季度的27．2%下降到2020年第三季度的20．6%，而去年同期为25．2%。

　　对于毛利率下滑，华米科技官网援引美通社解释称，这是由于毛利率和毛利润受产品结构的影响，因为不同的产品具有不同的利润率贡献，并且在产品的生命周期中会发生变化。2020年第三季度，小米和自有品牌产品的总出货量与去年同期持平，但毛利率下滑主要是由于小米产品的利润率较上年同期有所下降。

　　有分析认为，造成华米科技净利“倒挂”怪象的原因，除了不断高涨的运营成本，以及持续加大的研发、营销投入，与其较低的毛利率也有很大的关系。华米持续走低的毛利率，也从侧面反映出华米科技盈利能力不断下降。

　　Zepp品牌回归欲加码B端 仍难逃低毛利魔咒

　　目前，华米科技除了继续深化自研多年的 Amazfit独立品牌，加码投入C端市场，在B端市场也进行了深入布局。今年9月22日华米科技发布Amazfit两款新品GTR2和GTS2，11月18日华米科技“复活”的Zepp品牌最新产品Zepp Z中，均引入了PAI方案。该方案由华米科技全资子公司PAI Health推出，可通过智能算法将心率转化为PAI值，帮助用户轻松直观的掌控身体状态。

　　为此，华米科技还向前德州仪器（TI）高管谢兵抛出橄榄枝。对此，华米科技董事长兼CEO黄汪表示，期待其“能够更好地指导公司在智能可穿戴产业链的上下游协同和整合，进一步布局整个智能IoT行业，并且推动健康和医疗等战略。”

　　上述分析人士认为，华米科技的B+C端市场的双品牌战略布局，也印证了华米科技欲完善商业闭环的野心。一方面， Amazfit独立品牌已经抢占C端市场，不断吸引年轻消费群体，呈现出潮流文化与积极健康相结合的品牌形象。另一方面，利用Zepp品牌瞄准市场中有一定购买能力的主流人群，并面向 B 端合作伙伴、医疗机构、政府和员工。但华米在品牌战略布局的过程中，短期内仍然难以摆脱对小米的依赖。

　　现阶段，华米科技的营收主要来源于自营产品Amazfit以及小米可穿戴设备营收。在营收占比上，目前华米自有品牌占营收比重尽管较之前有所增长，但目前占比还不到一半的比重，这也意味着华米仍在依赖小米带来的营收。今年10月，华米与小米战略合作协议已经到期，对于未来欲“独立”发展的华米而言，市场仍存在很大变数。

　　此外，华米科技的海外拓展之路也是障碍重重，除了要面对海外市场更为恶劣的市场竞争环境，如何快速拓展全球市场占有率的同时进一步增强创收能力，也成为华米科技丞需解决的难题。

　　今年上半年华米科技的出货量为1650万，同比增长18.7%。而同期Apple Watch出货量为470万，同比增长38.4%。虽然Apple Watch的出货量不及华米科技的29%，但Apple Watch在创收能力却要远胜于华米科技。

　　综合来看，华米科技营收出货量巨大的增长，净利润却出现“倒挂”，财报发布后应声下跌的股价，显然预示着资本市场对华米科技上述不确定因素的诸多担忧。对黄汪而言，除了加码B端市场进行双品牌战略布局，也应该考虑的是如何服务好C端市场。