特斯拉成李斌“绊脚石” 被香橼做空的蔚来汽车是不是下一个瑞幸？

　　编者按：股价波浪式上涨四个月后，蔚来汽车迎来了坏消息。就在上周，做空机构香椽连发Twitter表示，蔚来汽车目前相对估值已是特斯拉2倍，股价呈现虚高态势，已脱离其合理范围，股价应“腰斩”调低至25美元/股。香橼做空报告发布后，中国三大造车新势力的股价，当日收盘纷纷大跳水，其中，蔚来汽车股价下跌7.74%至44.56美元。

　　值得注意的是，香橼2年前还曾建议购买当时7美元的蔚来汽车的股价，但自蔚来汽车2018年赴美IPO以来股价一路低位徘徊，直至今年7月以来，股价一路狂飙一度突破50美元，涨幅逾10倍。面对此次被香橼“判死刑”，蔚来汽车应如何应对？

　　同被做空 蔚来汽车难成下一个瑞幸

　　公开资料显示，香橼作为一家独立调查机构，已经创办12年。根据统计，曾经在6年的时间里，香橼先后做空了20家中国概念股公司，其中15家股价跌幅超过66%，7家已经退市。这也就意味着，被香橼盯上的中概股，很难全身而退。

　　在香橼做空蔚来汽车的5页报告中，香橼解释道， 2年前建议买入蔚来汽车时，其股价只有7美元，那时是被CEO李斌的领导魅力所吸引。经过这两年商业上的坎坷之路，蔚来汽车始终处于一个永远无法超越的未知领域，无论从目前在中国电动汽车市场的地位还是短期前景来看，都无法证明蔚来汽车目前股价的合理性。

　　一方面，特斯拉即将上市的Model Y车型很可能大幅降价，从48.8万元（7.3万美元）降至36万-39万元（5.6万-5.8万美元）。这就意味着，Model Y将成为蔚来汽车EC6和ES6最有力竞争对手，将影响蔚来汽车的订单量的增长势头，直接冲击蔚来汽车的市场购买力。

　　另一方面，除了特斯拉低价的冲击以外，根据销售额和市场占有率推断蔚来汽车目前的估值是特斯拉的2倍也不合理。此外，在销量方面，仅上个月，特斯拉在中国的汽车销量是蔚来汽车销量的2倍以上。如果按销售额计算，目前蔚来汽车的估值是未来12个月销售额的17至18倍，但特斯拉仅是9倍。市场占有率方面，特斯拉在美国市场的纯电动车占有率已经接近了50%，而目前蔚来汽车在中国新能源汽车市场的占有率很低。

　　是否真如香橼所说被李斌的个人领导魅力所折服，还值得推敲，但被做空机构盯上，处境岌岌可危是一定的。此前，瑞幸咖啡曾因虚假交易，数据造假问题遭做空后，被勒令退市并遭到处罚。目前做空机构惯用的方法主要为，一是彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等；二是检查企业高管的不当行为；三是监测企业是否符合程序，按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。

　　但身正不怕影子斜，只要公司不涉及虚假交易，数据造假等硬伤，也不存在不正当的交易及行为，做空就还不能坐实，由于香橼提出的股价腰斩理由目前还是来自于市场竞争层面，并不像瑞幸咖啡一样存在数据造假的问题，这也就意味着，蔚来汽车李斌还有扳盘的机会。

　　不甘落寞 蔚来汽车的想象空间与现实情况

　　一个不容忽视的现象是，国产新能源车企交付量正迎来不断上升的趋势。公开资料显示，今年10月，蔚来汽车月交付量首次突破5000辆，交付新车5055辆，同比实现翻番，销量的提升也直接体现在中国造车新势力企业的股价表现。

　　不过，德意志银行曾援引中国本土分析师预测，特斯拉Model Y的定价将大幅下降，这对蔚来汽车构成严重的威胁。天风证券近期在研报中指出，中国产Model Y起售价可能为27.5万元。

　　分析认为，投资者涌向中国电动汽车制造商的热潮背后很大的问题在于，对以降价的市场认知还缺乏更深层次的理解。如果Model Y定价以27.5万元起步，这对起步价30多万的蔚来汽车ES6而言，就会构成巨大威胁。因为不管蔚来汽车服务再好，能换电池，但是在特斯拉的品牌知名度以及“低价”杀手锏面前，都是如此的不堪一击。

　　正如香橼所提到的特斯拉是始终绕不开的坎，其对中国本土造车新势力的冲击正在加剧，但中国新能源汽车市场仍有巨大的存量空间。从统计情况看，近五年新能源汽车保有量年均增加50万辆，呈加快增长趋势。

　　对中国造车新势力而言，业绩并不能说明所有，也不应把过多的精力放在短期市值变动上，而是应该把更多精力放在自身的产品质量品质提升上，真正赢得消费者市场的认可。

　　2019年蔚来汽车经历了至暗时刻，交付的ES8连续出现自燃事件、与亦庄国投和浙江吴兴融资被叫停、公司CFO出走、财务数据净资产为负数，账上现金一度仅剩10亿元。股价一度创下新低1.19美元/股，仅为上市发行价6.26美元/股的19%，随之，传来有关蔚来汽车退市边缘徘徊的消息，高瓴资本也选择清仓其股票。但一年后，蔚来汽车股价逆转翻盘，一路猛涨逾10倍，也被业界誉为李斌实现“逆转未来”。

　　但眼下这种阶段性优势，李斌如何保持，面对特斯拉的产品、价格竞争，蔚来汽车如何借助本土化优势来赢得消费者的认可，还有待观察。