斗鱼(DOYU)提交赴美IPO招股书：坐拥超1.5亿MAU、营收逾36亿元人民币，腾讯持股40%！

　　斗鱼周一正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了F-1文件，申请在纽约证券交易所进行首次公开募股（IPO）上市，证券代码为“DOYU”。

　　斗鱼在招股书中未透露发行价格区间、发行量等信息，提到的5亿美元募资金额总额也只是占位符。用于计算注册费，未来该数据肯定会发生变化。

　　招股书显示，摩根士丹利、摩根大通、美银美林为承销商。

　　作为最重要的战略合作伙伴之一，腾讯在游戏内容、电竞赛事、产品运营等多个方面给予斗鱼全方位支持。

　　编辑 | N姐

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　　简析

　　实际上，斗鱼已经完成6轮融资，总融资额达到70亿元。腾讯是斗鱼的主要股东之一，目前持有约40%的斗鱼股份。自2016年起，腾讯成为斗鱼的股东，先后参与了B轮、C轮及E轮的股权投资，连续加码斗鱼。

　　2018年，斗鱼营业收入大幅增长93.8%至36.544亿元。其中，来自直播业务的收入达31.472亿元，比2017年的15.218亿元同比增长106.8%；毛利润达1.51亿元，毛利润率改善，从-0.2%翻正至4.1%，综合亏损持续收窄。

　　作为游戏直播平台的领先者，斗鱼拥有大量优质游戏直播内容、顶级主播及独播电竞赛事，活跃用户量持续快速增长。招股书显示，2019年第一季度，斗鱼月活跃用户量（MAU）达1.592亿，同比大幅增长25.7%。其中，来自PC端的月活跃用户达1.101亿，同比增长21%；来自移动端的月活跃用户达4910万，同比增长37.5%，增速显著快于PC端。

　　招股书还显示，2018年第四季度，斗鱼移动端的新注册用户中，超过92%为自然流量增长。2018年斗鱼平台平均次月活跃用户留存率为74.9%。此外，活跃用户在首次使用斗鱼的第一个季度，每月平均使用5.7小时；到第六个季度则增长至15.9小时。

　　此外，斗鱼付费用户快速增长。招股书显示，2016、2017和2018年，斗鱼季度平均付费用户分别为90万、240万和380万；2019年第一季度达600万，同比增长66.7%。受益于活跃用户及付费用户的持续快速增长，以及直播打赏、广告、游戏分发等变现渠道的不断增强，斗鱼2018年营收增长同比接近翻番，至36.544亿元。

　　艾瑞咨询数据显示，2018年第四季度，斗鱼拥有数量最大的电竞观众群体，平均每月观看电竞直播的活跃用户达9580万。

　　2016年至今，斗鱼获得了29个全球性及全国性电竞赛事的独家直播权，包括《英雄联盟》《绝地求生》《DOTA2》等。2018年，斗鱼直播了约337场电竞赛事；承办了85场电竞赛事，其中最受欢迎的《绝地求生》黄金大奖赛吸引了超过1870万的观众；赞助了26个顶级电竞战队。

　　自2016年以来，中国已成为全球最大游戏直播市场。艾瑞咨询预计，到2023年，中国游戏直播市场总收入将增长至398亿元，年复合增长率达24.7%。电竞内容将继续担当游戏直播平台的主要增长动力。

　　招股书显示，斗鱼本次IPO募集的资金将用于提供更多优质电竞内容，继续增强技术和大数据分析能力，提升用户体验和运营效率，并加大营销力度，以提升品牌影响力、扩大用户基数。

　　转型

　　斗鱼成立于2013年，是一家弹幕式直播分享网站，他的前身是ACFUN生放送直播，也就是俗称的A站，于2014年1月1日起正式更名为斗鱼TV。

　　斗鱼直播平台以游戏直播为主，当然也同时涵盖了体育、综艺、娱乐等多种直播内容。在2018年3月，斗鱼获得了腾讯6.3亿美元的独家注资，这也是腾讯第三次对斗鱼投资。此前，红杉资本中国、南山资本、深创投等机构都曾对斗鱼进行过投资，总融资金额超70亿元。

　　当然，去年3月的时候，腾讯可不止投资了斗鱼这一家直播平台，同时也投资了虎牙4.6亿美元，并且虎牙在18年5月11日已经在纽交所上市，成为了“游戏直播第一股”。

　　欢聚时代旗下的直播平台虎牙上市当日发行价为12美元，虎牙上市首日股价收涨33.83%，随后在1个月里上涨两倍。两个月市值就已达到约72亿美元，甚至超过了他原来母公司欢聚时代10个亿。

　　步入2019年，依旧能够支撑起一场年度盛典的平台就是当下游戏直播平台的主要玩家，其余平台几乎可以定义为掉队，游戏直播最后的格局已经明朗。

　　其实从2014年年初斗鱼正式从A站独立算起，用了整整5年的时间，游戏直播平台的第一阶段算真正的落下了帷幕，如果这个阶段我们定义为流量的战争，那么从2019年开始，游戏直播平台将迎来新的考验：如何将流量转化为营收?流量的战争正式转向到营收的战争。

　　并且根据易观发布的《2018年中国游戏直播市场年度综合分析》，2015年游戏市场规模达到11.8亿元，增长151.06%。至2017年，我国游戏直播市场竞争业已进入尾声，整个市场方向业已定型，市场规模达到58.8亿元。预计2020年，游戏直播市场规模将达到65亿元。

　　可以看到，目前整个市场本身还有一定的增长空间，这对于斗鱼和其同行来说都是利好消息，在虎牙上市后，恰恰验证了整个赛道的可行性。

　　不能否认的是，斗鱼在去年年初传出赴港上市的消息后，几经周折，终于是选择弃港赴美，并于近日确定了上市传闻，看来让大众苦等近一年的IPO终于有了着落。

　　战争

　　从曾经的不着急上市，到语焉不详的香港上市，最终选择还是赴美上市，这验证了游戏直播平台正式转向营收战争的进程。

　　在游戏直播的上半场——“流量战争”，斗鱼的表现无疑是相当亮眼的：

　　第三方数据公司Quest Mobile《2018年度中国移动互联网实力价值榜》数据显示，斗鱼直播2018年12月月活数据为4341.3万，虎牙直播为3040.3万，YY直播为2763.3万。

　　据亚马逊旗下子公司、流量监测网站Alexa Internet的数据，截至2月13日的过去一个月，斗鱼PC端官网在全球网站访问排名192位，日均UV为822.4万，日均PV为4901.5万；虎牙PC端官网过去一个月在全球网站访问排名438位，日均UV为387.2万，日均PV为2218.6万；YY的PC端官网过去一个月在全球网站访问排名245位，日均UV为691.2万，日均PV为3428.3万。

　　在近乎碾压式的数据下，斗鱼在游戏直播上半场的“一哥”身份得到实锤，上文我们也提到，虎牙赴美上市的成功，显然为在数据表现上更要抢眼的斗鱼探好了路。并且在美国，Twitch*已经为美国投资者讲明白了游戏直播这个故事，而虎牙则为他们阐明了中国游戏直播的市场前景，斗鱼选择弃港赴美，看上去合情合理。

　　*Twitch是国外最大的游戏直播平台，该平台的热门游戏排行基本代表着世界主流游戏直播用户群体对直播内容的需求。

　　对美国投资者而言，一个直播平台所能讲的全部故事斗鱼都会讲，而且还能讲得更好。这种情况下，不少投资者看好斗鱼上市后的表现。

　　营收

　　了解完斗鱼在游戏直播上半场的表现后，我们将目光转向“营收战争”，众所周知直播这个行业，烧钱的速度是肉眼可见的，网络上有一句调侃的话：“做直播就是教你如何烧光所有融资！”。

　　在2018年，斗鱼的经历让不少投资者坐上了过山车，封禁当红主播、头部主播流失等等场景历历在目，然而不论是去年初的周二珂，到年底的微笑，众多从斗鱼离开的主播又重新回到了斗鱼，这正是说明斗鱼的超级平台属性已成，形成了对主播的强大吸引力，这也最能代表斗鱼在流量战中的成果与开拓营收战的前哨。

　　在今年一月结束的2018斗鱼鱼乐盛典上，十大主播中排名第一的是旭旭宝宝，同时也是全网第一的游戏主播，接着排名第二、第三的主播均来自于户外板块。我们如果将冯提莫也算作非游戏主播的话，在斗鱼的前10大主播当中，居然有6位来自非游戏专区。

　　游戏主播往往代表的也是流量型主播，这部分同样展示了斗鱼在第一阶段的战绩，而非游戏类的主播则被归类为营收型主播。众所周知，斗鱼平台的游戏直播烙印相当之深，而在这次盛典上却是营收型主播占据了6成的份额，这可以说是斗鱼从流量向营收发生转变的最好标志。

　　并且，在这次年度盛典上我们可以看到，奖项中出现了最佳公会，这是前所未有过的。各大主播的名字后面都出现了隶属于哪个公会的标志，即便是一些还未签约公会的主播，后缀也会有“X鱼文化”这样斗鱼直属的公会。重视公会，这是斗鱼向营收转变最彻底也是最根本的表现。

　　在市场的现有阶段，营收当属重中之重，这也同样展示了平台被资本市场的认可程度，天价合约、主播跳槽等事件频发，爱奇艺与优酷相继关闭前台流量显示的行为，预示着唯流量时代的结束，“回归本心”的背后，资本的暗流涌动不置可否。

　　第二阶段战争打响，斗鱼能否延续流量战争的亮眼表现，让我们拭目以待。

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