估值百亿，沪江网校光有汤唯、吴磊还不够......

　　今天，互联网人员变动又有两家公司加码，一家是原地解散的聊天宝团队（罗永浩），另一家是被传裁员的沪江。

　　两个月内两次被爆裁员，沪江：均为正常岗位优化

　　喧嚣来源于一张网络截图，截图显示，网友爆料称沪江网校或因对赌失败出现裁员，市场部门，督导部门，老师等均有涉及。

　　对于这一传闻，沪江方面的官方回应表示，关于“95%裁员”的谣言严重失实，近期针对亏损业务线进行了优化与合并，绩效考核及岗位优化是公司常规动作；其次，沪江否认了上市对赌一事，称上市进行中，对赌不存在。

　　而这已经是今年沪江方面第二次回应关于裁员的消息了。

　　1月30日，芥末堆爆料称，沪江教育的核心管理层集体降薪20%-50%，取消2018年年终奖，且各业务线均在裁员。

　　彼时，沪江教育方面表示，高管降薪属实，而裁员是公司绩效考核及岗位优化的常规动作，会严格遵守劳动法规及相关人事制度。

　　估值100亿，港股上市仍无新进展，对赌有迹可循

　　两次因为裁员降薪上头条，这可真不像一个就快要上市的公司闹出的事。

　　根据公开信息，沪江网是一家中国互联网学习平台网站，前身为2001年成立的英语学习BBS社区沪江雨林网。

　　目前，沪江网已经完成了7轮融资。

　　根据招股书，其一致行动集团通过互捷投资、互江投资、互吉投资、上海成塔、互元投资及互年投资的相关权益，实际控制61.30%的投票权。另外，百度持股3.18%，皖新传媒(601801)持股1.32%，上海产业文化基金持股1.2%。

　　实际上，沪江说要上市说了好几年了。此前沪江创始人 CEO 伏彩瑞曾公开表示，早在2012年公司就具备上市的条件；2015年，完成D轮融资时，伏彩瑞则表示公司已经做好了在国内上市的充分准备。

　　值得注意的是，根据中新网报道，沪江在2018年4月2日E轮投资时，以36.13元发行884万股，总代价为3.19亿元。作为上市前最后一轮融资，沪江估值在100亿人民币左右，也有媒体说是180亿人民币。

　　不过，直到去年7月，沪江教育才向港交所提交招股说明书。2018年11月22日，沪江教育通过上市聆讯，等待上市。但过去3个多月，沪江的上市进程几无进展。

　　虽然在今天的官方回应中，沪江强调正在上市进行中，并否认了所谓的对赌，但小财女查阅资料发现，事实并非如此。

　　在这里要提到沪江D轮融资中的皖新传媒，根据该公司2015年10月27日发布的公告，皖新传媒旗下公司以1亿元自有资金，认购了26.67万股，占上海互加文化传播有限公司(负责运营沪江网)1.43%的股权。

　　双方签订的投资协议还包括，如果互加文化未能按时在2018年底前完成上市发行，包括主板、中小板、创业板、战略新兴板，互加文化需以回购价格对投资者持有的股份进行回购，回购价格为投资价款(即1.00000125亿元)加上按年息10%复利计算的利息之和。

　　也就是说，所谓对赌确有其事，而且似乎也并未有公开信息披露该协议取消。反正，小财女是有些看不懂了，或许是双方友好地延期了协议期限，又或许是承认将回购实在不是件光彩的事。

　　三年来亏损超过12亿，营收赶不上营销增速

　　有观点认为，由于估值过高、路演不顺利、市场反应不及预期，沪江的上市挂牌之路困难重重，但内因向来才是事物发展变化的主要原因，沪江自身亏损逐年扩大或许才是主要原因。

　　招股书显示，截至2018年前8个月，沪江营业收入达到4.36亿，同比增长27.1%。2015至2017年度，沪江的营业收入分别为1.85亿、3.40亿及5.55亿，复合年增长率高达73.2%。

　　但是营收和毛利持续增长的同时，沪江教育的亏损也在持续扩大。

　　2015年、2016年沪江教育的年度亏损分别为2.8亿元人民币、4.22亿元人民币，2017年的年度亏损进一步扩大至5.37亿元人民币。三年里沪江教育的亏损总额超过12亿人民币。

　　2018年前8个月营收虽达到4.46亿元人民币，亏损却高达8.63亿人民币，亏损增长远高于营收增长。这样的亏损正常吗？

　　小财女去看了看同样是几乎同期通过聆讯的在线教育企业新东方在线。根据招股书，新东方在线，2016财年、2017财年总营收分别为3.34亿人民币、4.46亿人民币；净利润分别为5960万、9220万。(此处的财年，按照每年6月1日至次年5月31日计算)

　　就拿2017年来说，沪江总营收为5.55亿，新东方在线为4.46亿，前者毛利率为59.5%，后者为 68.6%，相差不到10%，但2017年沪江依然亏损5.37亿，而新东方在线净利润接近一个亿。

　　沪江的钱都花到哪里去了?

　　根据招股书，小财女发现沪江在销售及分销开支的支出高得离谱，2016和2017年，沪江销售及分销开支分别为3.92亿元、5.89亿元，总收入中的占比分别高达132.2%、115.3%及106.1%。

　　而新东方在线销售及推广开支的占比分别为30.3%和29.7%。

　　即便抛开数据，沪江在营销上下的功夫也是众人皆知的。先签约汤唯为沪江网校旗下在线英语品牌Hitalk代言人，后邀请吴磊成为沪江网的代言人，明星加持下的沪江网成为在线教育中的流量担当。

　　根据2018年沪江递交港股的招股书显示，机构弗若斯特沙利文资料称，截至2018年5月31日，其拥有约1.7亿用户，按月活跃用户计算，沪江在中国所有教育科技公司中排名第一。

　　而营销有多烧钱呢，从沪江公布的各项开支可以看出，广告推广已成为其主要支出。2015、2016、2017年分别为1.8亿元、2.67亿元、3.75亿元，占收益比重分别高达97.3%、78.6%和67.5%。

　　虽然在招股书中，沪江提到，如果未能以高成本效益的方式进行销售和市场营销推广活动，那么沪江的经营业绩和财务状况则会受到重大影响。

　　但倘若真是如此，沪江对于营销的依赖未免太严重点。

　　从降薪裁员到亏损扩大，这波舆论之中，沪江近日在官网首页做的开学季活动也被认为是否是“极度缺钱”的表现，对此，内部人士向小财女解释道，这其实是正常的促销活动，每年开学季都有。

　　至于网友们关心的，会否影响到自己新买的课，该人士表示，目前大部分员工还在正常上班，用户完全不用担心。

　　对于在用户口碑中不错的沪江来说，挺过寒冬不仅是资本的要求，更是市场的呼唤，但如何走出“赚也营销，亏也营销”的魔咒，沪江还得花番心思。

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