复盘：“混改”给中国联通带来了什么？

　　2017年8月，中国联通(600050,股吧)宣布进行混合所有制改革。中国联通董事长王晓初在业绩发布会上公布混改方案，宣布将引入腾讯、百度、京东、阿里巴巴等在内的多家战略投资者，认购中国联通A股股份。

　　在混改方案公布的同时，公司另一份公告也引起了外界的广泛关注——《中国联通：限制性股票激励计划(草案)及首期授予方案(草案)摘要公告》，草案指出，联通将向不超过7750名核心员工首期授予约8.48亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13亿元，股权激励的目标人群为“公司中层管理人员、公司核心管理人才及专业人才”。

　　中国联通股权结构变更

　　股权激励计划简析

　　混合所有制改革落地一年多，给中国联通带来了体制机制的变化，对业绩的正效应也在逐渐显现。用数据说话，我们现在回头看看混改实施五个季度以来中国联通所交出的“成绩单”。

　　//1、 收入利润快速增长//

　　在国家进行提速降费的背景下，中国联通营业收入保持住了小幅度的增长，而难能可贵的是，公司近五个季度尽管营业收入增长有限，但净利润同比确实现了大幅度增长，分别同比增长168.42%、176.39%、374.75%、231.84%、164.50%，这是非常高质量的增长，让人相当可喜。

　　//2、 资产负债率逐步降低//

　　中国联通成功引进了包括BATJ等14家强大的战略投资者，中国联通跟战略投资者在业务上深入协同，机制灵活，业绩增长成效明显。公司的负债和财务费用大大减少。中国联通近五个季度财报显示，较混改实施前，公司资产负债率由60.24%降至42.72%，财务状况大为改善。

　　//3、盈利能力改善 //

　　销售毛利率及净利率

　　公司的管理变革、股权激励计划的推进及与战略投资者的资源整合等开始发挥积极作用，大大激发了企业内生动力，具体反应为公司混改实施后毛利率同比提升1.64个百分点，且费用逐步下降，盈利能力显著提升，2017年第三季度销售净利率达到3.60%，较前期大幅提升1.90个百分点。

　　//4、员工薪酬显著增加 //

　　员工薪酬情况

　　据公司2018年度三季报，公司支付给职工以及为职工支付的现金较上年度增加27.85亿元，加之2017年度实行的限制性股票激励计划，员工薪酬待遇提升明显。待遇提升势必会有效点燃员工的激情，提高工作积极性，并将潜在的巨大的内驱力释放出来，为企业的远景目标奉献自己的热情。

　　从以上数据来看，中国联通的混合所有制改革，有效实现了国有股东价值、公司价值及员工价值的有机统一，取得了多方共赢的良好局面。

　　援引中国证监会特事特批联通股权激励计划时的表述：“中国联通混改对于深化国企改革具有先行先试的重大意义”。作为首家开启集团整体混改的试点单位、首家面向民营资本开放的通信行业央企、首家采用“引入战略投资+定增+股权转让+股权激励”混改方式的央企，中国联通的混合所有制改革给公司带来了巨大变化，同时也将央企混改打开新的想象空间，对整个混改乃至国企改革有着牵引和示范作用！

　　国有企业股权激励路径分析

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