做空中国概念股退潮?没那么简单!

2011年07月08日22:25  来源:经济观察报 作者:朱熹妍
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  朱熹妍

  对中国概念股的做空热情,正借着唱衰中国经济的声音从华尔街移至香港。

  7月份以来,在美国上市的中国公司的股价终于企稳回升。过去的两个月,它们刚刚经历了史无前例的“空袭”,5、6月份股价平均跌去近两成。不过,这种下跌正在趋缓。而香港市场,7月初却出现大面积下跌。

  同时,“空军”的病毒似乎也开始蔓延至国内一级市场,尽管目前看上去还是一片繁荣。

  空军“喘息”

  一份来自汤森路透的数据表明,今年5、6月份美国股市上的中国概念股,股价平均下跌19.97%。不过,做空的势力似乎正在减弱:5、6两个月和7月初(至7月6日),中概股的表现分别为-14.7%、-5.66%和1.94%。

  “中国公司集体宣布回购政策,让市场多少重拾了一些信心。”一位为国外对冲基金提供咨询的人士称。但是,回购政策更多只是个姿态,近两周以来,市场上并没有大笔回购出现。

  更大的原因,是多空双方势力的微妙变化。

  经过两个月的做空,不少基金从中获利。但是,随着越来越多的投资者认识并参与到这类交易中来,借券难度逐步加大。一位国内的美股投资者透露,借券的成本已经大幅提高。同样做空一家中国公司,他去年能以一年不到1%的成本借券,如今利益已经飙升至60%。

  “美国市场上的中概股的做空空间已经不大了。”该人士认为,一些新上市的股票,融资情况都还不错,超跌后的股价就快接近现金价值,通过下跌获利的空间有限。

  超跌的行情,让另一些投资者看到了买入的机会。汤森路透的数据显示,7月以来截至6日,涨幅居前的五家中概股,都有对冲基金在做空蔓延的二季度进驻或增持。

  一些质地不错的公司开始被看好。短短两周内,新浪被中金、T.H.Capital等多家机构出具调高为“买入”评级的研报;4月21日将新浪列入“卖出”名单的高盛,也将该股调至“中性”。近两个月跌幅逾30%的新浪,自6月22日以来强势上涨,至7月7日涨幅达22.5%。

  做空者的胃口

  但对冲基金并未偃旗息鼓,他们开始从对个别公司的指责转向对整个中国经济发展质疑,理由从“财务造假、不公开”过渡到投行和评级机构认为中国“投资过剩、资产泡沫、通胀、流动性紧缩”。

  日前,穆迪发布报告称,约有3.5万亿元中国地方债务未在审计报告中提及,这将对中国银行(601988,股吧)业产生威胁。受多重负面消息影响,7月5日H股市场银行股纷纷下挫,房地产、烟草行业都不同程度受到沽空。

  建行H股开盘出现百亿沽空大单,中行H股成交额也高达到200亿港元。晚间两大行大股东淡马锡减持的消息便得到验证。

  相对于美股来说,在香港市场上市的中国公司数量更多、行业更全,给对冲基金提供了更大的空间。“中概股的全面上涨让做空的空间又回来了。”上述提供咨询的人士表示。让他担心的是,如果港股做空情绪得到蔓延,市场将会对中概股更大程度上失去信心,下一次做空将更加容易。

  向上蔓延

  做空潮带来的低迷市场,让排队上市的公司望而却步。日前,入驻挪宝新能源(000690,股吧)的青云创投合伙人李立伟公开表示,受到中国概念股被做空的影响,挪宝路演时出现了问题,最后与承销商商量推迟了上市计划。

  此外,有多位投资公司人士对本报表示,现在并非是在海外上市的好时机,旗下项目上市计划被不同程度的搁置。

  迅雷的上市,被看成短期测试美股对中概股情绪的风向标。6月中旬,中国曾因市场低迷暂停上市计划。

  7月1日,因看好市场企稳,迅雷向美国证券交易委员会递交了最新IPO上市申请补充文件。但融资额仅为1.125亿美元,远低于最初计划的2亿美元,不到一个月融资额就被几近腰斩。

  路演还算顺利,迅雷将在7月19日最终确定发行价,并于次日上市交易。有消息称,讯雷有望调高发行价。不过,这家已经盈利的中国互联网公司,仍旧摆脱不了版权的问题,这也让上市首日前景变得模糊不清。

  退出路径受阻,对投资市场的影响也有所显现。一家中国互联网公司负责人对融资的态度开始转变。前几周,他因为对价格不满而刚刚拒绝了红杉投资,现在他在考虑要不要回头。

  存量还是巨大的。清科研究中心7月6日报告称,今年上半年,中国创业投资市场有81.03亿美元资本涌入,再创新高,投资金额已超2010全年总量。清科研究中心认为,以创投基金平均投资期估算,未来的3-5年将是中国创投市场投资的高峰期。

  只是,一些现象值得注意。在纪源资本最近一次400人规模的LP大会上,当问到有多少人到过中国时,约100名LP都举了手,当问到有多少人愿意投资中国时,只有不到40只手仍然举着。其合伙人认为,美元基金的拐点已经出现了。

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