中国概念股遭“猎杀”

2011年06月21日02:38  来源:上海金融报 作者:吴玥
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  中国概念股的春天被美国盈透证券的一份“黑名单”所终结。6月8日,盈透证券宣布,由于担心一些中国公司可能存在会计违规行为,即日起禁止客户以保证金的方式买进部分中国公司股票。被列入“黑名单”的中国公司超过130家,涉及约90只在美国上市的中国概念股,大部分是去年以来上市的中国中小公司和网络企业,包括麦考林、当当网、博纳影业、世纪佳缘等,而新浪、搜狐等老牌中国网络企业亦在其中。

  “黑名单”事件一出,中国概念股应声下跌,短短几个交易日,大多股价下跌20%左右;而在“黑名单”事件次日上市的淘米网更是出师不利,开盘即跌破发行价。“黑名单”事件对投资海外中国概念股的

  QDII基金以及后续赴美上市的中国企业将有哪些影响?其背后到底有何阴谋或者阳谋?

  中国概念股“猎杀季”

  事实上,中国概念股的这场危机早有征兆。受个别中国概念股“财务丑闻”爆发影响,最近三个月,有逾20家中国概念股在美国停牌或退市。在此背景下,中国概念股在二级市场上亦一改几个月前的凌厉攻势,转而出现连续下跌走势。

  根据统计,今年以来上市的12只中国概念股中,已有10只跌破发行价,比例超过8成;而去年上市的公司更是大面积破发,如上市仅半年、首日涨幅高达87%的当当网,6月8日首度跌破16美元的发行价。

  此次的“黑名单”事件更是使中国概念股上演“猎杀季”。

  6月8日,盈透证券宣布,由于担心一些中国公司可能存在会计违规行为,即日起禁止客户以保证金的方式买进部分中国公司股票。被列入“黑名单”的中国公司超过130家,涉及约90只在美国上市的中国概念股,大部分是去年以来上市的中国中小公司和网络企业,包括麦考林、当当网、博纳影业、世纪佳缘等,而新浪、搜狐等老牌中国网络企业亦在其中。

  “黑名单”事件一出,中国概念股应声下跌。就在“黑名单”事件次日,于纽交所挂牌交易的首家中国儿童概念股淘米网“出师不利”,开盘即跌破发行价,收盘价为8.23美元,较9美元的发行价下跌8.56%。

  而被列入“黑名单”的当当网更是创下上市以来最低价,于6月17日盘中跌至10.72美元,不过受到当当网联合创始人兼董事长俞渝和联合创始人兼CEO李国庆将利用个人基金合计回购200万美元的公司美国存托股(ADS)消息刺激,当当网最终报收于11.5美元,较“黑名单”事件爆发前,股价仍下跌了近30%。

  老牌中国网络股新浪股价亦在一周多时间内,由100美元附近跌至80美元左右,跌幅近20%。

  此外,还不断有中国概念股受到质疑与调查。

  上周四,泰富电气受到CitronResearch撰文质疑其私有化“子虚乌有”,其股价当日即暴跌51.17%;上周五,泰富电气就

  CitronResearch对该公司发起的质疑作出回应,称公司递交给SEC和中国工商管理局(SAIC)的文件不同的原因是中美会计准则的不同,同时递交给SAIC的文件中还可能包含旗下子公司之间的交易,因而不能反映该公司的整体财务状况。此外,泰富电气还宣布国开行确认了将遵守6月9日与泰富电气签订的4亿美元贷款协议,并且重申每股24美元的收购价。在此背景下,股价随即大涨20.14%,但周跌幅仍达48.43%。

  上周五,美国网站GeoInvesting发布关于山东昱合的调查报告,向投资者发布风险警示,直指该公司不值得投资。罗仕证券在随后给出的研报中称,山东昱合管理层在电话会议中已经承认,挪用了收购大江集团11个养鸡场未成功后返还的资金。山东昱合股价开盘8分钟即大跌38.27%,随即宣布停牌,停牌时股价为1.21美元,较其上周五收盘价暴跌71.39%。

  而中国综合能源(在中国运营实体为西安宝润实业发展有限公司,以下简称西安宝润)则成为“黑名单”事件后首家退市的中国概念股。由于向纳斯达克提交的“推迟其摘牌时间至公司6月30日举行的听证会之后”的申请遭否定,西安宝润于6月15日起从纳斯达克交易市场退市,转至粉单市场交易。

  自3月已经停盘的照明电器和盛世巨龙则再受到SEC禁止令,阻止两家中国公司及其股东出售股票,因为他们均未披露其独立审计方在质疑其财务报表准确性后辞职的消息。目前两家公司均在等待美交所出摘牌决定。

  不过,总体而言,中国概念股此番危机的高潮似乎已经过去。上周,用于跟踪中国概念股整体走势的i美股中概30指数周累计跌幅为1.6%,与前一周相比跌幅呈收窄之势;但i美股TMT指数则继续大幅下跌,周累计跌幅高达5.12%。

  QDII基金受牵连

  中国概念股的暴跌,使投资海外市场的QDII基金受到不同程度的牵连。

  根据国金证券(600109,股吧)统计,“黑名单”事件后,截至6月15日,最近5个交易日

  QDII基金净值平均下跌1.78%,35只基金均有不同程度下跌。而德圣基金研究中心统计数据更是显示,5月以来,截至6月16日,QDII基金净值平均下跌5.86%,34只基金净值全盘皆墨。

  某QDII基金经理表示,此次“黑名单”事件发生得比较突然,还没有多少时间反应。而且由于投资者结构不同,海外市场就是缓涨急跌特征,较难把握,因此管理的基金仍受到一些影响。

  根据净值表现,在本轮中国海外概念股危机中受伤最深的是主要投资于香港和美国市场的全球型QDII,5只跌幅超过8%的QDII基金均专注于全球市场。其中,跌幅居首的招商全球资源下跌11.28%;此外,交银环球下跌9.95%,长盛环球行业下跌9.19%,工银全球下跌8.64%,银华全球下跌8.17%。

  根据一季报,上述5只QDII基金重点投资美国及香港市场。其中,长盛环球行业投资美国市场占比最高,达到37.17%,香港市场占比则为32.87%;工银全球精选紧随其后,投资美国市场占比为33.80%,香港市场则占比39.02%;招商全球资源投资美国市场占比为28.68%,投资香港市场占比为16.43%,分别为其前两大投资市场。此外,投资英国、澳大利亚、加拿大占比分别为14.92%、10.91%、7.35%;而交银环球(519696,基金吧)精选投资美国市场占比亦达到28.05%,香港市场占比则达到38.26%。惟一例外的是,银华全球优选仅重点投资了香港市场,占比为31.92%,此外在全球范围内分散投资。

  相比而言,集中投资于海外中国概念股的QDII基金反而跌幅较小。4只重点投资海外中国概念股的QDII基金海富通海外中国、华宝兴业海外中国(241001,基金吧)、海富通大中华和嘉实恒生中企净值平均下跌6.04%,其中,海富通海外中国跌幅居首,为6.91%;海富通大中华精选下跌6.02%,华宝兴业海外中国下跌5.74%,嘉实恒生中企则下跌5.52%。

  一季报显示,上述4只QDII基金第一大投资地均为香港,且投资美国市场比例极低、甚至一点不投。其中,嘉实恒生中企是按照成份股在恒生中国企业指数中的基准权重构建指数化投资组合;海富通海外中国投资香港市场占比高达90.61%;华宝兴业海外中国亦达到83.82%,投资美国市场仅为0.68%;海富通大中华精选则以香港、台湾市场为主战场,占比分别达39.06%和8.40%。

  上述基金经理表示,目前已采取相应的举措,一方面,将检查基金组合中生物资产(指有生命的动物和植物)过多的公司,及时进行处理;另一方面,对于非四大会计师事务所出具财务报告,或是频繁更换会计师事务所的公司维持关注。此外,还将密切观察事件的演变,及时采取进一步措施。

  不过,好买基金研究中心分析报告指出,总体看来,QDII基金受中国概念股危机影响较小。“因为在美国遭受起诉或者做空的股票大多是中小市值股票,不少是通过反向收购后借壳上市的。而从持仓情况上看,QDII基金持有的中国概念股以中大市值股票为主,且业绩稳定、治理规范,除非出现了大的系统性风险,否则这类股票不会出现集体被大幅做空的情况。”

  赴美上市步伐减缓

  与对QDII基金产生的影响相比,该事件对后续准备赴美上市的企业更将产生一定的负面影响。

  优酷网CEO古永锵认为,因部分中国上市公司的诚信危机,中国概念股或将持续在华尔街股市遇冷,中国公司海外融资上市的大门开始出现关闭趋势。

  专门帮助中国企业海外上市的财富指数资本集团总裁黄山进一步指出,该事件将会对整个中国概念股产生影响。“外国投资者对中国概念股的质疑将推高更大范围中国企业的融资条件及成本。未来海外上市监管审查将更加严格,企业估值也将更低,认购则将不再踊跃,在此背景下,企业赴美上市步伐将减缓。”

  中软国际就于日前宣布,将原定于今年9月的赴美上市计划推迟到明年进行。中软国际CEO陈宇红上周四表示,目前市况并不是很好,投资者情绪是中软国际决定推迟在美国上市的原因之一。此外中软国际目前也没有融资需求,因此将继续评估上市方案,再确定赴美上市计划。中软国际成立于2000年,目前在香港主板上市,是中国大型综合性软件与信息服务企业。

  迅雷网络科技有限公司或也将由于市况原因,暂缓在纳斯达克上市,具体上市时间尚未确定。迅雷于6月8日向美国证券交易委员会提交上市申请。据招股书提供的股权结构显示,迅雷计划通过IPO募集最多2亿美元的资金,筹资所得将用于建立客户服务中心和云计算数据库。

  不过,i美股网分析师梁剑认为,事件对中国企业赴美上市的影响将是短期的。“一方面,盈透证券只是禁止保证金交易,而非禁止交易,因此模糊的说列入"黑名单"有点言过其实;另一方面,"黑名单"也只是盈透一家券商的决定,不是美国证券交易委员会。况且盈透虽是最大的非银行券商,但并非是最大的券商,美国大大小小的券商可能超过200家,只有像美林、大摩那样的机构发出的名单才会有巨大作用。盈透为市场带来的影响不会太长。”梁剑表示。

  资料显示,盈透证券成立于1977年,是美国最大的非银行券商,目前在全球80多个国家和地区开展了证券经纪业务。从其公司性质来看,为股份制民营公司,并不隶属于某个行政部门。

  而针对不少中国中小企业热衷的反向收购、借壳上市再转板的曲线

  IPO路径,大门更是骤然紧闭。6月9日,美国证券交易委员会(SEC)在其网站发布了一份长达6页的公告,警告投资者投资反向并购公司所面临的巨大风险,公告中列出的违法公司几乎都来自中国。

  随后,全美交易所明确规定,需在上市之前公募不少于5000万美元,或者交易所对该欲转板公司进行6—8周的尽职调查。“公募不少于5000万美元这一高门槛能对转板公司起到有效的筛选作用。”黄山指出。

  而纳斯达克也出了新规,在转板之前,必须在OTCBB上交易半年;转到纳斯达克之前的两个月,有一个月股价要在4美元之上。黄山表示,一个月股价在4美元之上对于一般企业亦很难达到。

  另有从事反向收购的专业人士透露,部分美国证券交易所已经发函要求申请上市的公司雇佣经美国上市公司会计监管委员会审查的会计师事务所。美国一业内人士透露,最近某次交易中,客户使用了在美国上市公司会计监督委员会注册的中国事务所,但其中一家交易所回复说“除非换掉中国事务所,否则不予受理申请。”

  危机背后的阴谋与阳谋

  可以说,中国概念股正面临一场群体性的信任危机,然而,危机背后究竟是中国企业财务问题的诸多积弊?抑或是有其他阴谋或是阳谋呢?

  据统计,自2月以来,约有40家中国公司或是承认自己存在财务违规问题,或是因审计问题被美国证券交易委员会或美国交易所暂停股票交易。对此,美国某券商上海代表处相关人士更是直言,在美上市的中国股票中约有1/3存在财务造假问题。国内诸多业界人士也认为,中国企业的财务造假是引发此次中国概念股危机的症结。

  然而,值得关注的是,这股旋风已经由美国市场席卷至加拿大、香港等市场。

  在加拿大市场上,嘉汉林业成为“狩猎对象”。6月3日,浑水调查(MuddyWaterResearch)公司公布了对在多伦多证券交易所上市的中国概念股嘉汉林业的做空报告。报告称其“操纵了一场庞氏骗局,永远都在发行新债券来筹集资金”;6月17日,加拿大媒体《环球邮报》披露了嘉汉林业虚报夸大了在云南省的林地资产持有数额。

  受一系列事件影响,嘉汉林业股价出现暴跌,由3月中旬的18.21加元跌至上周五收盘时的3.19加元,短短3个月时间市值蒸发近60亿加元。

  而在香港市场上,被推到风口浪尖的则是玖龙纸业。因内部挪用资金,玖龙纸业遭评级机构标准普尔撤销其4项信贷评级。标普发言人表示,由于无法充分接触管理层,对玖龙纸业的评估只能基于公开数据,换言之,无法准确评估集团的信贷风险。受此影响,玖龙纸业上周二大跌逾17%。

  对此,某QDII基金经理认为,中国公司在公司治理方面确实存在一些问题,但就财务造假而言,任何国家包括美国的公司都存在造假冲动。因此,此次大范围的针对中国企业财务问题的质疑行为,并不排除是部分对冲基金做空部分中国概念股,甚至做空中国的需要。特别是玖龙纸业的“标普风云”,恶意针对意味更浓。据称,由于标普在交易时段内发布股价敏感消息,导致股价异常波动,目前已遭香港证监会约谈;而香港分析师也广泛质疑标普撤销评级的理据不具说服力,缺乏专业性。

  “如果我们因此就自我怀疑,正中做空者下怀,将进一步助长做空动力。”该基金经理称。

  事实上,在这场中国概念股“猎杀季”中,各路做空资金获利丰厚。据DataExplorer数据,2011年以来,做空在美国上市的80家中国公司的空仓仓位比例,已经从年初的3.99%,上升到6月13日的5.92%,明显高于标普500指数的做空仓位,后者比例只有2.5%。

  再以嘉汉林业为例,DataEx-plorers数据显示,去年底做空嘉汉林业的空头仓位是13%,今年5月初是17%,6月3日则飙升至35%。而目前嘉汉林业流通在外的股票有27%是基于空方的贷款,对应着“90%可以借到的股票供应”。这意味着现在要做空嘉汉林业极度困难,因为已借不到卖空的股票。

  嘉汉林业一名投资者称,作为一家来自新兴市场的公司,嘉汉林业受到了比发达市场公司更严重的质疑。上述空头仓位上或许可以为这些质疑找到原因。

  据悉,目前做空中国概念股似乎已形成了一条涵盖第三方研究机构、律师事务所、对冲基金等的“产业链”。第三方研究机构先发布研究报告,指称中国企业存在欺诈行为,随后对冲基金就做空其股票,接着律师事务所推波助澜,最终从股价的暴跌中共同牟利。

  上述基金经理也指出,前期中资概念股特别是互联网企业在海外表现良好,不排除有泡沫成分,加上海外市场对中国经济硬着陆也有一定担忧,但这些研究报告在做空中国概念股中起到的作用亦“功不可没”。“这种操作创造的财富远远超出你的想象。”该基金经理表示。

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