管窥新浪资本腾挪术

2011年06月16日00:50  来源:第一财经日报 作者:徐洁云
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  徐洁云

  时至今日,可以对2009年新浪实施的MBO意义进行检视。在最初借力三家PE和美林银行提供的保证金贷款取得大股东地位后,新浪管理层凭借微博发展带来的高估值赢得了显著的财富增值。在借助一系列远期股权交易协议锁定收益后,他们再度获得了谋求控制更为优质的新核心业务之可能。

  据估算,当年MBO花费的1.8亿美元,经由股价上攀登,换来的价值可能超过5亿美元,新浪管理层通过出售MBO股票获利达到了近300%。汉能投资集团董事宋良静认为,新浪管理层在2010年所签订的协议已够还债,后续再签远期售股协议,则很可能是通过收益追逐业务核心转移以在未来提高持股数。

  FT中文网专栏作家程苓峰也持此种态度,他将此描述为“金蝉脱壳”,认为新浪管理层连续减持MBO股票,除高点套现外,可能会拿套现的钱认购即将分拆的新浪微博的股份。这看起来将是新浪管理层的“二次MBO”图谋。

  互联网资深观察人士、雅虎中国前总裁谢文认为,出售MBO股权获益后新浪管理层可通过未来微博拆分后的增资扩股提高其对这项业务的持股比例。他同时还猜测,新浪应该已经在为微博寻找新的投资者。

  新浪在年报中预计,签署发出的15.9%的期权在2010年的公允价值为420万美元,照此计算发放期权时新浪对微博的估值为2640万美元,而目前投行报告所作的估值在20亿美元至40亿美元之间,显然十分优惠。

  此外,伴随这一系列动作,新浪的资本运作思维看来已嬗变。

  新浪曾经拆分过一次。2009年,新浪拆分旗下房产和家居频道资产新浪乐居,与易居中国的克尔瑞合并,成功登陆纳斯达克。

  2009年MBO后,程苓峰曾撰文认为,曹国伟为首的新浪管理层开始“走钢丝”。他当时认为,MBO后最好的结果将是,管理层能凭业绩推动新浪股价提升,并顺利地沿着新浪易居的思路,通过并购一批有收入有利润的垂直门户和专业网站,与新浪的相关频道资源结合,它们借助新浪的品牌和资本快速成长,成就一批垂直门户上市公司。

  不过,两年间这一领域尚无结果。而且,现在看来,新浪眼下已跳出了门户,转向基于互联网平台的运作。

  或为佐证的是,有接近新浪的知情人士向记者透露,新浪新近收购了一系列前景较优、有上市前景的互联网增值业务,也挂到了新浪微博总经理彭少彬的治下向其汇报。

  截至目前,新浪管理层仍然持有New-Wave560万股股权。对此,程苓峰认为,在握有的多数股权已售出之际,新浪管理层剩下的股权是否全部售出已无碍大局。谢文也认为,剩余股份将是观望时机的筹码,以利益最大化为准则,出手与否和时机选择可能视未来新浪股价走势和微博业务发展进程而定。

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