中国创投和创业：感染了华尔街后遗症？

　　投资市场降温

　　“当时大家都在抢项目，有的项目的投资周期甚至压缩为三到四个月，很少有人花足够的时间去作详细的尽职调查。”回忆起2001年互联网泡沫前的情景，一位美国风险投资公司的合伙人说。

　　在2000年前后风险投资第一个狂飙突进的时代，证券之星、阿里巴巴、Chinaren、嘉德在线、深圳盛润、硅谷动力、8848、美商网等互联网公司，在IDG、高盛、软银、霸菱投资、Intel等风险投资公司资助下脱颖而出。搜狐等公司在纳斯达克的成功登陆，更是将风险投资公司的热情引到了沸点。

　　回忆起网络泡沫时期，风险投资公司的亲历者认为，当时的状态早已远离理性，直到泡沫破灭。而从2005年到现在，同业竞争带来的投资速度加快和价格攀升和当初极为类似。

　　兆丰资本(亚洲)·北京首席代表石磊认为，对于这场金融风暴，企业经营者和风险投资认知的时间并不一致，“在这个层面里有时就有一些矛盾，我们也见过很多客户，其实开出的价格基本上都是首次公开募股的价格，投资人已经清醒地意识到，市场已经跌落。”

　　更为普遍的看法是，随着投资市场大环境的委靡，风险投资进入企业的期望会减低，风险投资对企业更周密的尽职调查会让原来浮在表面上的东西逐渐消退，企业本身潜藏的弊端会更加突出，难以掩藏。

　　“随着市场的下滑，对那些处于投资阶段的企业，可能反而会有一些机会，因为投资者对很多公司的评估反而变得更加理性化。”戈壁投资合伙人徐晨认为。

　　预测冬天有多长，也许不如盘算在冬天能做什么事情用以过冬来得实际。相似的看法来自于易凯资本CEO王冉，他认为，互联网企业们应该更加专注于自己的核心业务，磨炼自己的产品，等到冬天过去、资本市场回暖的时候再寻求更好的发展。

　　这一次的全球经济降温，或许将让风险投资对被投企业的估值更为冷静。现在，投资人更加清楚，“有一千万个理由投资这个项目，而不投资这个项目只需要一个理由。”

　　退出和融资渠道霜冻

　　长期来看，随着美国乃至全球股市的哀鸿遍野，这次寒流不仅会降低私募股权市场的盈利预期，从而进一步拉低私募股权入驻企业的价格；同时，作为私募股权用来作为退出渠道的资本市场通道也在收紧，获益也将随之缩水。

　　一般来看，风险投资过程包括融资、投资、风险管理和退出四个阶段。其中，资本市场是风险投资的主要退出渠道和变现的主要方式，只有将以前所投资的项目顺利出售套现后，才有重新投资新项目的动力和能力。

　　来自美国风险资本协会的数据显示，今年第三季度，仅有一家风险投资支持的企业成功上市，且其股价比刚上市的价格下跌了33%。今年前三季度，仅有6家创业公司成功上市。另有28家企业因金融危机已撤回了上市申请。本月初，汤森路透和美国风险资本协会发布报告说，受美国金融风暴影响，投资者对收购风险投资支持的创业企业愈加谨慎，美国风险资本退出危机继续蔓延。

　　深圳创业投资同业公会秘书长王守仁认为，全球资本市场的现状，让VC、PE们的退出前景更加暗淡，临近上市的项目很可能会被推迟。

　　作为VC和PE资金入口的融资渠道，又会受到哪些影响？

　　按照惯例，VC和PE的融资来源以退休基金、养老基金、大金融机构和对冲基金等为主。国内的一家风险投资认为，在美国金融危机的冲击下，由于VC资金来源主要依靠富人和企业，因此受冲击较小，而资金来源更倚重大机构的PE，由于倾向投资传统行业而且单次投资额很大，可能会受到更大冲击。

　　VC、PE们的后期资金能否到位，将是风险投资将要考虑的重要问题。“有些干脆资金链断裂，后续投资跟不上；有些可能资金收缩，投项目时更加谨慎了；募集新资金势必更困难”。深创投王守仁说。与此相对应的是， 2008年第二季度，美国证券市场出现了自1978年以来第一次风险投资支持的IPO项目为零的现象。第二季度，美国风险投资步伐也有所放缓。

　　不过，记者在采访中发现，也有投资者对中国VC和PE步入冬天的说法持不同的意见，他们认为中国只是全球市场的一部分，中国私募市场并不一定会随之萧条。随着美国经济出现大幅调整，或许还会有投资人把重心放在亚洲和整个中国区域来，导致亚洲地区的资金进一步增加。

　　华兴资本CEO包凡回忆，“当年加入摩根士丹利时，第一堂课培训，老师就给我们画了一个波线图，说波浪巅峰叫贪婪，波浪的底峰是恐惧。华尔街从一个心理学的角度来看，无非是这两种状态交替的发展。现在这个市场已经出现了一个恐惧的阶段。从这个角度来说，的确有很多投资者是持币观望的。”

　　业内人士预计，随着资本市场的调整，风险投资的退出方式将会发生改变，从首选的上市变成倚重兼并并购大量的产生。